“两机”行业事件点评：AIDC带动电力需求 燃气轮机订单饱满

　　事件：美国总统特朗普在当地时间2025 年1 月21 日宣布：私营部门将对AI 基础设施投资多达5000 亿美元。在此背景之下，AIDC 将对配套电力能源等提出更高要求。根据全球头部燃机公司——三菱动力高管Takao Tsukui 预测：
　　相较于2021~2023 年燃机约40GW 的年平均销量，2024~2026 年，AIDC 将推动燃机年订单增长50%至60GW 附近。我们认为：AIDC 将带动燃机增量市场达数百亿美元，相关燃机配套企业将重点受益。综合分析如下：
　　燃机是AIDC 理想适配方案；AIDC 或将带动数百亿美元燃机增量市场。1）AIDC 带动电力需求：根据《2024 年美国数据中心能源使用情况报告》统计和预测，2023 年数据中心在美国电力消费中占比达4.4%，预计2028 年占比将提升至6.7%~12.0%，对应2028 年美国数据中心对电力需求增长至74~132GW。
　　2）燃机和AIDC 具有适配性：由于AIDC 应用更多GPUs 和高能CPUs，因此单个数据中心机房的功率自2~3kW 增长至15kW，甚至更先进的机房功率可达100kW，因此AIDC 对电力设施配套提出更高要求，根据GE Vernona（GEV）描述，燃机具有发电高效率、高稳定性、高灵活性等特质，是数据中心理想的适配方案。3）市场空间测算：根据三菱动力高管Takao Tsukui 预测，AIDC 将在24~26 年推动燃机年增量订单约20GW，合计达60GW。按照Gas TurbineWorld 的测算，H 级燃机的装机成本约950~1084 美元/kW，60GW 燃机对应装机市场规模达570~650 亿美元。
　　北美地区燃机增长势头较强；头部燃机OEM 订单饱满。以燃机年装机功率为标准，2023 年全球前三大燃机OEM 三菱动力（市占率35.6%）、西门子（24.5%）和GEV（16.2%）合计市场份额高达76.3%。2024 年以来，三家燃机头部企业订单均出现不同程度增长，其中：1）三菱动力：1H24 新接订单3.38万亿日元，较1H23 的3.14 万亿日元同比增长8%，重型燃机（重燃）在北美的订单自1H23 的1 台增至1H24 的5 台。2）西门子：公司在美洲的订单同比增长8%至278.4 亿欧元；3）GEV：1~3Q24 燃机新签订单14.1GW，23 年同期新签订单7.4GW，其中HA 级重燃订单自1~3Q23 的8 台份超翻倍增长至24年同期21 台份。总体来看，燃机OEM 订单情况反映出下游需求饱满，其中北美地区需求增长和重燃需求增长最为明显。
　　我国企业深度配套海外燃机OEM，有望持续受益于需求释放。我国供应商深度配套海外“两机”产业链，处于产业链中上游环节，有望持续受益于AIDC带动的燃机需求释放。我国主要供应商有：1）应流股份：公司是我国铸造领域龙头企业，与通用电气（GE）、西门子、卡特彼勒等头部燃机OEM 深度合作，公司是我国阀门零件出口额排名第一企业。2）万泽股份：我国“两机”热端零部件核心供应商，燃机领域配套西门子、上海电气等头部企业，23 年公司高温合金产品收入约2.5 亿元。3）航宇科技：公司是“两机”领域环锻件核心供应商，燃机领域配套我国船用燃机、国产重型燃气轮机和国际先进的工业燃气轮机，23 年燃机锻件收入约1.7 亿元。
　　投资建议：伴随AIDC 投入的持续增加，对配套电力能源等基础设施提出更高要求，燃机作为AIDC 的理想电力适配方案，旺盛需求有望得到延续。我国中上游相关配套企业或将持续受益。建议关注：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、隆达股份、宝钛股份等。
　　风险提示：AIDC 投资规模不及预期，燃机在 AIDC 配套市占率不及预期等。
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