润本股份(603193)：Q4盈利波动主因加大新品推广＆非经营因素 展望25看好新品势能确定向上+毛销同步提升

　　事件：润本股份披露24 全年业绩预告，符合预期24 全年：归母净利3~3.1 亿，同比33%~37%，中值3.05 亿，同比+35%；扣非归母净利2.89~2.99 亿，同比32%~37%，中值2.94 亿，同比+34%。
　　24Q4：归母净利0.39~0.49 亿，同比-14%~8%，中值0.44 亿，同比-3%；扣非归母净利0.33~0.43 亿，同比-21%~3%，中值0.38 亿，同比-9%。
　　24Q4 盈利波动预计主系新品推广费用增加＆短期非经营因素影响，不影响成长确定性。Q4 盈利端略有波动，预计主因①婴童新品线上推广费用有所增加，同时高盈利的线下渠道新品放量从1 月开始；②部分作利息收入的理财产品投资收益波动；③政府补贴减少等，全年净利率预计稳定23%左右。
　　收入端：Q4 预估增速30%+，新品加大推广力度25 年确定性高增延续。参考炼丹炉，蝉妈妈，润本24Q4 天猫+抖音GMV 同比+40%，我们预估24Q4 润本收入增速30%+，其中抖音、非平台经销预计增长领跑，参考蝉妈妈，润本24Q4抖音GMV 同比+78%。婴童业务中防晒乳、蛋黄油系列等新品24 年已显著起势，叠加24Q4 起新品推广力度加码，25 年有望迎来新品的确定性高增；同时25 年有望加速上新，并加大拓展青少年护理领域。
　　投资建议：短期费率波动是为新品布局，同时当前正处于婴童护理的重要格局重塑期，润本目前驱蚊、婴童双轮驱动已居前列，同时新品拓展不断加速，25H1 大爆品定时驱蚊液景气有望延续，婴童防晒等新品增长预计加速，高增确定性强。25 年结构优化+积极投放预计毛利率销售费用率同步提升，维持毛销差稳定。我们预计25-26 年归母净利为4、5 亿，对应PE 约26/21x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品获批进度不及预期；产品销售不及预期风险；行业政策风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。
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