2024Q4末银行持仓数据点评：银行股机构筹码追踪：筹码向中小行集中

　　投资要点
　　24Q4 银行公募持仓水平回升，北上资金持仓下降，筹码向中小行集中。
　　整体水平：银行公募持仓回升
　　整体水平：24Q4 末银行股机构持仓水平小幅下降，24Q4 末偏股型公募+北上合计持有银行股数较24Q3 末微降0.1%。其中，公募基金持仓回升，北上资金持仓下降。24Q4 末，主动型公募、指数型公募、北上资金持股数环比提升16.7%、10.1%、-5.3%，占自由流通股比例环比分别+0.2pc、+0.1pc、-0.5pc。
　　子行业中：筹码向中小行集中，国有行、股份行、城商行、农商行24Q4 末持股数占自由流通股比例，分别较24Q3 末-0.4pc、-0.1pc、+0.3pc、+0.4pc。
　　个股来看：①边际来看，优质中小行、低估值股份行资金增持力度加大。机构持仓增幅最大的银行为渝农、江苏、华夏、常熟、苏州，24Q4 末持股数占自由流通股比例，分别较24Q3 末提升3.2pc、2.0pc、1.5pc、1.1pc、1.1pc。②截面来看，部分高股息银行如南京、上海、沪农等，机构持仓水平仍较低。
　　北上资金：外资整体流出银行
　　24Q4 外资整体流出银行股。24Q4 末北上资金持股数环比下降5.3%，持股占自由流通股比例环比下降0.5pc。子行业来看，全国性银行的北上资金流出幅度较大，国有行、股份行、城商行、农商行北上资金持股数占自由流通股比例，环比分别下降0.6、0.5、0.3、0.2pc。个股来看，北上资金偏好低估值、前期涨幅偏低的银行，而可转债临近转股的银行，持仓下降比例较大。24Q4 末华夏、渝农、瑞丰、郑州、浙商，北上资金持股数占自由流通股比例，环比分别上升1.4pc、1.4pc、0.9pc、0.8pc、0.6pc；中信、成都持仓比例环比下降4.0pc、2.2pc。
　　被动公募：被动持仓环比上升
　　受红利低波ETF、A500 ETF 等指数扩容支撑，24Q4 指数型基金继续增仓银行股，24Q4 末持股数环比提升10.1%，持股占自由流通股比例环比提升0.1pc。
　　个股来看，相关指数权重股成都、沪农受指数产品的增持幅度较大。24Q4 末成都、沪农的指数型公募基金持股占自由流通股比例，环比提升1.7pc、1.1pc。
　　主动公募：持仓水平显著上升
　　24Q4 主动型公募银行重仓持股数环比上升16.7%，持股站自由流通股比例环比回升0.2pc。同时，主动型公募的银行重仓市值占比环比回升，24Q4 末，主动型公募基金重仓银行股比例3.4%，环比回升0.9pc。个股来看，高股息、基本面较优的银行，主动型公募重仓比例上升幅度较大。24Q4 末，江苏、招行、农行、工行、成都主动型公募基金重仓比例环比分别上行0.18pc、0.16pc、0.08pc、0.08pc、0.08pc。
　　继续看好银行板块
　　银行股2024Q4 公募基金持仓水平回升，机构筹码向中小行集中。2025 年银行股还有绝对收益机会。分子端银行股没有边际美但仍有相对美，分母端无风险利率仍有下降空间，风险偏好相较2024 年前三季度中幅回升，风险评价有改善期权。
　　分母端变量组合的微妙变化，使得2025 年我们更加看好低估值+高股息的中小行；当然，2024 年9 月底前重点推荐的高股息大行也有望继续上涨。1 月初银行紧抓开门红，市场对逆周期调节政策仍有期待，
　　重点推荐“高股息+顺周期”组合。个股推荐：江苏银行、招商银行、上海银行、兴业银行、沪农商行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
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