三美股份(603379)：2024业绩预计同比高增 2025开门红酝酿主升行情

　　2024 归母净利预增150.87%~191.01%，制冷剂景气延续，维持“买入”评级公司2024 年预计实现归母净利润7.02~8.14 亿元，同比+150.87%~+191.01%；预计实现扣非归母净利润6.72~7.84 亿元，同比+221.27%~+274.92%。其中，Q4 预计实现归母净利润1.41~2.53 亿元，同比+238%~+508%，环比-21%~+43%；中值约为1.97 亿元，同比+373%，环比+11%。考虑到当前制冷剂价格演绎较为超预期，我们略下调公司2024 并上调2025、2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润7.72、18.07、23.00（前值8.27、13.56、17.39）亿元，EPS 分别为1.26、2.96、3.77（前值1.36、2.22、2.85）元，当前股价对应PE 为34.0、14.5、11.4 倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，主升可期，维持“买入”评级。
　　2024 业绩修复较好，2025 制冷剂行情开门红，或迎双击主升行情据氟务在线，1 月22 日国内主要大厂核心制冷剂报价再次上调1,000-2,000 元/吨（内外贸整体趋同），具体分品种来看：R22 报盘上涨至35,500 元/吨；R32 当前零售报盘提升至43,000 元/吨，2025 年内外市场节奏预计同步；R134a 企业报盘提升到44,000 元/吨；R404、R507 因R143、R125 原料提价逐步传导，多品种主流报盘43,000-44,000 元/吨。又据百川数据和氟务在线数据，当前（1 月23 日）制冷剂各品种价格/价差相比其2024 年均价/价差（含税价）：R32 内、外贸价格分别上涨33%、72%，价差分别上涨53%、154%；R125 内、外贸价格分别上涨17%、78%，价差分别上涨25%、246%；R134a 内、外贸价格分别上涨34%、49%，价差分别上涨72%、132%；R410a 内、外贸价格分别上涨24%、82%；R22 内、外贸价格分别上涨21%、46%，价差分别上涨28%、76%。公司2025年制冷剂主要品种R32、R125、R134a、R143a、R22 配额分别为3.31、3.08、4.99、0.73、0.78 万吨，合计约12.90 万吨，有望受益于制冷剂行情的不断攀升。我们认为，2024 年仅为制冷剂行业利润修复期，随着2025 实现开门红，且趋势依然向上，公司或将进入业绩释放期，或迎双击主升行情。
　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。
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