玻璃纯碱：2 月供需预期与策略风险解析

【2025 年 1 月玻璃基本面回顾及展望】 1 月，玻璃供应端日熔量继续小幅下挫，需求端节前刚需季节性回落，中游投机性补库需求释放。湖北、沙河地区持续去库，上游库存回落至历史偏低水平，推动玻璃低价抬升，主产-主销地区间价差收窄，但行业整体利润修复有限。 2 月，需求处于季节性淡季且行业利润偏低，玻璃供应短期面临下行压力。春节假期冲击需求端，节后深加工开工启动或延续较慢节奏，预计上游累库 90 万吨左右，库存压力较大。 估值方面，中期地产链盈利水平和资金状况不佳给玻璃估值带来上方压力，短期季节性和节后需求启动慢推动估值恶化。主产地沙河和湖北地区库存水平同比低位，节后价格抬涨受深加工价格接受度和地域价差限制。 基本面预期偏弱，关注宏观层面，2 月两会预期交易，宏观利多氛围下玻璃基差走弱刺激投机性需求，表需或强于预期。策略上，单边关注玻璃 05 合约 1280 元/吨的支撑，以及布局 04-05 正套的机会。风险点包括节后房地产销售强势、中下游补库、成本端纯碱扰动、宏观政策扰动。 【2025 年 1 月纯碱基本面回顾及展望】 1 月，纯碱供增需减，基本面边际走弱。供应方面，新增供应投放，在产产能检修环比增加，日均产量环比 12 月上行。需求端轻碱下游刚需走弱，重碱下游光伏和浮法冷修推进致刚需持续回落，中下游补库放缓。价格涨跌互现，多地现价小幅松动，现货价格维持在 1400 - 1450 送到区间。年末宏观氛围变化，期价上行带动低价华北现货价格。 展望 2 月，假期致需求滞缓，纯碱面临确定累库，高供应和高库存带来压力。从玻璃供应预期看，重碱价格中期在底部区间。但纯碱估值偏低且期货弹性好，节后关注预期外利多因素，如碱厂春检去库、轻碱强势、下游终端补库及宏观利好释放投机性需求。 策略上，考虑节中累库压力，节前后关注纯碱 1 月反弹后的试空机会，看空支撑点位或在 1400。风险点包括浮法和光伏玻璃产量预期外好转、环保等因素限制供应、出口体量超预期、宏观因素扰动。

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