钢铁周观点：1月车企销量增长强劲 三大白电排产同比大增

　　核心观点
　　1 月份，中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.1%、50.2%和50.1%，比上月分别-1.0pct 、-2.0pct、-2.1pct，表明我国经济总体产出继续保持扩张。从行业看，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对未来市场预期更为乐观。从制造业相关行业的表现看，汽车家电等增长仍十分强劲。近期，世界钢铁协会公布2024 年全年全球粗钢产量达到18.826 亿吨，同比下降0.8%，反映了当前全球经济放缓背景下，围绕钢铁相关的建筑及制造业需求不足。分国家来看，我国粗钢产量10.05 亿吨，占全球53.4%，连续28 年位于全球第一。排名2-6 位的分别是印度、日本、美国、俄罗斯、韩国，其中除印度产量增幅明显外均同比下滑。
　　行业动态信息
　　1 月车企销量增长强劲，三大白电排产同比大增。
　　1 月27 日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示， 1 月份， 中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.1%、50.2%和50.1%，比上月分别-1.0pct、-2.0pct、-2.1pct，表明我国经济总体产出继续保持扩张。其中制造业生产指数为49.8%，比上月下降2.3 个百分点，表明制造业生产活动有所放缓；新订单指数为49.2%，比上月下降1.8 个百分点，表明制造业市场需求回落；原材料库存指数为47.7%，比上月下降0. 6 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为48.1%，与上月持平，表明制造业企业用工景气度保持稳定；供应商配送时间指数为50.3%，比上月下降0.6 个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。整体来看，由于今年农历春节较早，制造业供需小幅收缩。从行业看，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对未来市场预期更为乐观。从制造业相关行业的表现看，汽车家电等增长仍十分强劲。上汽集团、比亚迪、吉利、奇瑞等车企1 月整车销量均大幅增长，其中，比亚迪销量同比+47.5%， 吉利同比+25%，奇瑞同比+10.3%。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025 年2 月空冰洗排产合计总量共计2914 万台，较去年同期生产实绩增长30.6%。分产品来看，2 月份家用空调排产1593万台，较去年同期实绩增长35.6%；冰箱排产632 万台，较上年同期生产实绩增长29.2%；洗衣机排产689 万台， 较去年同期生产实绩增长21.3%。当前我国汽车及家电用钢约1 亿吨，未来以旧换新及出海的旺盛将进一步缓解我国钢铁产业的供需　　矛盾。
　　2024 年全球粗钢产量下滑，印度增幅明显。
　　近期，世界钢铁协会公布2024 年全年全球粗钢产量达到18.826 亿吨，同比下降0.8%，反映了当前全球经济放缓背景下，围绕钢铁相关的建筑及制造业需求不足。分国家来看，我国粗钢产量10.05 亿吨，占全球53.4%，连续28 年位于全球第一。排名2-6 位的分别是印度、日本、美国、俄罗斯、韩国，其中除印度产量增幅明显外均同比下滑。我国自2020 年粗钢产量达峰以来，近几年整体呈现下滑趋势，预计未来围绕粗钢限产及提高电炉钢占比的政策仍将陆续出台，钢铁产量的下滑势必将冲击原材料包括铁矿石、焦煤的价格，钢铁产业链的利润也将重新分配。
　　年前五大品种钢材供需双弱，季节性累库。
　　供应方面，1 月24 日当周五大钢材品种供应811.58 万吨，周环比降12.48 万吨，降幅为1.51%。钢材品种总产量下降，其中建材产量下降，板材产量上升，主要是电炉企业出现大规模减产所致；五大钢材总库存1253.30万吨，周环比增101.80万吨，增幅8.84%；消费方面，五大品种周消费量为709.78万吨，周环比降95.13万吨，降幅为11.80%；其中建材消费环比降31.9%，板材消费降2.2%。本周五大品种中建材与板材消费均有所减少，建材消费降幅大于板材降幅。总体供需双降，呈季节性累库状态。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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