春运半程数据点评：2025春运已过半 民航、铁路旅客再创历史新高

　　1、2025 春运已过半：民航、铁路旅客再创历史新高。
　　截至2 月2 日，2025 蛇年春运过半，全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均继续增长，再创下历史新高。
　　据交通运输部数据，前20 日全社会跨区域日均人员流动量24069 万人次，较2024 年同期+7.7%，较2019 年同期+19.6%。
　　民航：前20 日累计发送旅客0.45 亿人次，日均客运量225.3 万人次，较2024年同期+7.1%，较2019 年同期+27.2%；初五2 月2 日单日客运量242.8 万人次，创春运单日历史新高，较2024 年同期增长1.38%，较2019 年同比增长21.6%；返程高峰临近，预计旅客量将进一步攀升。
　　铁路：前20 日累计发送旅客2.5 亿人次，日均客运量1228 万人次，较2024年同期+6.6%，较2019 年同期+32.4%。
　　公路：前20 日公路累计流动人员45.1 亿，日均2.25 亿，较2024 年同期+7.8%，较2019 年同期+19.5%；其中高速公路及普通国省道非营业性小客车日均出行量1.96 亿，较2024 年同期+6.8%，较2019 年同期+40.1%；公路日均营业性客运量2927 万人次，较2024 年同期+14.5%，较2019 年同期-39.9%。
　　水路：前20 日累计发送旅客1641 万人次，日均客运量82 万人次，较2024 年同期+10.6%，较2019 年同期-45.5%。
　　2、聚焦民航春运：国内旅客继续增长，国际市场持续改善。
　　1）国内市场：春运1-20 天，民航日均国内发送量198 万，同比+3%，较19年+25%；日均客座率84%，同比+2pts，较19 年+3pts；其中，春运第20 天（2 月2 日），民航国内发送量216 万，同比-1%，较19 年+20%；客座率89%，同比-2%，较19 年基本持平。国内日均执飞航班量同比+1.7%，超19 年16.9%。
　　春运1-20 天，国内日均含油票价同比-10%，较19 年+8%；国内日均裸票价（选取平均含油票价减去800 公里以上燃油附加费计算）同比-5%，较19 年+6%。
　　2）国际市场：春运1-20 天，国内航司日均执飞国际（含港澳台）航班量超19年3.4%；国内航司跨境旅客量25.6 万，同比+34%，较19 年基本持平。
　　此前据民航局预测，2025 春运期间民航运输旅客量将达到9000 万人次，日均225 万人次，有望再创新高。随着春运上半程数据出炉，前20 日日均旅客量已达225.3 万，较24 年+7.1%，较19 年+27.2%，略超过此前预测数。票价端，前20 日国内经济舱全票价同比-10%，裸票价同比-5%（2025 年春运期间800 公里以上燃油附加费较去年同期低50 元），考虑到去年同期基数较高，票价同比跌幅有限；前20 日国内经济舱全票价较19 年+8%，裸票价较19 年+6%，票价表现好于19 年。油价端，2025 年1 月国内航空煤油出厂价为5827元/吨，同比-13.5%，航司面临的成本环境优于去年。
　　我们认为，在去年高基数的情况下，今年民航春运实现了量的继续增长，价的跌幅有限，整体数据表现符合市场预期。未来随着国际航线继续恢复，国内需求逐步转暖，民航市场供需关系有望持续得到改善。
　　3、投资建议：继续推荐航空内需顺周期方向优选板块。1）春运进行时，春运前20 日，民航日均客运量225.3 万人次，比2024 年同期增长7%，较2019 年同比增长27%。2）航空作为内需顺周期弹性方向，具备：a）早周期属性。此前我们报告再次复盘08-10 年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。b）供给逻辑在持续加强。3）持续看好中国国航大航价格弹性；吉祥航空民企估值弹性；华夏航空化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
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