天合光能：24 年预计亏损，25 年有望升级

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【2 月 5 日，海通称天合光能(688599.SH)预计 24 年归母净利润亏损 32 - 38 亿元，扣非净利润亏损 50 - 56 亿元。】 公司组件出货量较上年同期持续增长，但因光伏组件价格持续下降，组件业务盈利能力下滑致全年经营业绩亏损。 同时基于谨慎性原则，公司对有减值迹象的长期资产进行减值测试，依规计提资产减值准备，对业绩有影响。 组件价格有望改善，公司产品不断升级。25 年，公司 TOPCon 产品有望进一步升级，其于 24 年 11 月底发布的 i-TOPConUltra 技术，在钝化水平上有较大突破，开路电压达 744.6mV，效率高达 26.58%。当前行业 TOPCon 整体产能大，且各方面创新突破快，包括边缘钝化、金属化、陷光结构优化等。参考可比公司估值水平，给予公司 25 年 15 - 17 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 20.77 - 23.54 元，给予“优于大市”评级。

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