煤炭行业事件点评报告：对美进口关税反制 炼焦煤进口成本抬升

　　事件：2025 年2 月1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。中国国务院关税税则委员会表示，自2 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。此前中国进口美国煤炭进口关税为3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到18%。
　　对美进口关税反制对炼焦煤进口成本影响较大。截至2024 年12 月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量1213.12 万吨，其中炼焦煤总量1067 万吨，占比87.95%，炼焦煤月均进口量为88.91 万。我国增加进口美国煤炭、LNG等商品关税，这一举措增加国内贸易商的进口成本，市场参与者寻求替代品情绪预计上扬。截止2 月4 日，以Mysteel 美国百丽高硫气肥煤为例，河北港口现货价格指数1050 元/吨，此项举措预计抬升该煤种100-150 元/吨的进口成本。
　　美国煤炭企业依赖出口。美国煤炭行业十多年来一直在衰退，受新能源刺激影响，2024 年美国有多家煤炭公司申请破产，为提高利润美国煤炭增加出口。2024 年上半年美国出口煤炭5260 万吨，同比+6.6%；其中炼焦煤出口2809 万吨，同比+11.6%。我国进口美国炼焦煤数量占美国出口量接近15%，关税提升也对美国煤炭行业有一定影响。
　　春节前双焦价格有反弹迹象。供给方面，截至1 月24 日，寒假开工率降低影响产量，523 家煤矿日均产量环比下跌7.05%。需求方面，生铁产量维稳而钢材下降，247 家钢厂铁水产量涨幅0.43%，建筑钢材产量跌幅7.17%。
　　库存方面，2025 年焦煤、焦炭均继续累库，库存分别上涨2.99%、2.85%。
　　价格方面，由于双焦前期跌幅较大，双焦价格即将开始反弹，焦煤期货价格环比跌幅减小，焦炭期货价格环比涨2.12%。自提高关税开始，焦煤进口成本将进一步提高，有望支撑港口炼焦煤价格。
　　在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，提关税政策对炼焦煤价格有进一步支撑，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。
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