基础化工行业：美国对香兰素反倾销初裁落地 油价重回高位

　　核心观点：
　　行业基础数据跟踪：1 月6 日~1 月10 日，SW 基础化工板块下跌1.23%，跑输万得全A 指数0.26pct；化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有炭黑、氟化工、橡胶助剂。
　　化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的336 个产品中, 上涨/ 持平/ 下跌的产品数量分别98/158/80 种, 占比分别为29%/47%/24%。化工品价格上涨较多。价格涨幅前五：美国Henry Hub期货、丙烯腈、异丁烯、MMA、工业萘。价格跌幅前五：液氯、日本LNG 现货、美国天然气库存、维生素A(50 万IU/g)、尿素。
　　美国对香兰素反倾销初裁落地，海外布局企业受益。据美国商务部官网，2025 年1 月10 日，美国商务部发布公告，对原产中国大陆的香兰素反倾销税初裁结果， 初步裁定中国生产商/ 出口商税率为186.20%，预计将于2025 年5 月30 日作出反倾销终裁。据中国国际贸易促进委员会公众号，2024 年5 月24 日，应欧洲企业Syensqo 提出的申请，欧盟委员会对原产于中国的香兰素启动反倾销立案调查。据美国商务部官网，2024 年11 月13 日，美国商务部对进口自中国的香兰素作出反补贴初裁，初步裁定中国生产商/出口商税率均为27.33%，预计将于2025 年3 月24 日作出反补贴终裁，叠加本次186.20%反倾销税，美国市场双反税率达213.53%。相较于从国内出口欧美加征反补贴和反倾销关税，从海外基地（如泰国）出口美国，具备免税收优势，且可受益于欧美香兰素市场区域性供需失衡下进口提价。
　　美国加码对俄石油制裁，油价重回高位。据卓创资讯，1 月10 日，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183 艘油轮。此外，美国宣布对塞尔维亚石油公司（NIS）实施制裁，称该公司与俄罗斯两家石油天然气公司有关联。在此之前，受北极圈风暴影响，对取暖需求激增，受多方面因素影响，本周布伦特原油盘中突破80 美元/桶。
　　建议关注：（1）周期：供给重构以制冷剂（巨化股份等）、铬化工（振华股份）、能耗双控（氯碱、工业硅等）为代表；内需修复以民爆（易普力、广东宏大、雪峰科技等）、改性塑料（金发科技、会通股份等）、真空材料（赛特新材）为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/远兴能源等为代表；（2）成长：
　　电子材料（半导体/显示/光学材料）、合成生物、SAF（卓越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料、储能电池材料等；（3）主题：长期破净、重组并购。
　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。
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