必选消费行业专题研究：春节反馈 消费升温 需求稳步复苏

　　出行、餐饮、娱乐等火热，春节旺季消费活力释放
春节旺季消费活力持续释放：据新华社和人民网，出行方面，自1 月14 日春运首日至2 月2 日，全社会跨区域人员流动量预计达到48 亿人次，总量同比+7.2%。娱乐方面，据国家电影局，25 年春节档电影票房达80.2 亿元，创下新历史纪录（截至2 月3 日15 时30 分）；25 年中国电影市场累计票房位列全球第一。餐饮方面，据商务部大数据，春节假期前4 天（1 月28 至31 日），全国重点零售和餐饮企业销售额同比+5.4%；重点监测餐饮企业营业额同比+5.1%。此外，随消费品以旧换新加力扩围政策落地，年初至1 月31 日，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比+10%以上。
　　白酒：行业表现平淡，大众价位韧性更强，压力逐步去化
春节白酒行业整体表现平淡，板块持续分化，但环比中秋国庆显著改善，压力逐步去化。分场景看，受外部环境影响，行业商务宴请/高端礼赠仍有一定压力，自饮场景表现稳健，大众宴席预定较旺，预计节后喜宴等也将在低基数上有所回补。分价位看，受春节走亲访友、大众宴席场景带动，80-200元价位表现出相对韧性，整体表现靠前。同时，我们观察到今年春节酒企动作更加健康，费用投放力度整体强于去年，渠道打款发货也更为谨慎，当前行业库存、价盘均较为稳健，波动不大。整体看，行业压力正逐步去化，后续随外部刺激政策逐步落地，期待行业复苏进程边际加快。
　　大众品：整体平稳，休闲零食&软饮料需求较好，餐饮链环比有所改善
春节期间居民走亲访友需求显著增多，礼盒装产品动销旺盛，分品类看：休闲食品：旺季散称及礼盒类产品旺销，但整体看仍延续性价比趋势，量贩渠道/性价比礼盒产品等表现更优；乳制品：液奶在下沉市场仍为礼赠的热门选择，伴随主要乳企渠道调整告一段落，当前渠道库存良性/价盘健康；软饮料：春节期间景气度延续，功能饮料/果汁/植物蛋白饮品等表现亮眼。餐饮链各子板块受益于餐饮需求在春节期间升温、呈现环比改善，具体来看，调味品：年夜饭等亲友聚会需求受益返乡热，动销整体有所改善；速冻食品：
　　春节期间预制菜品类动销旺盛，速冻米面与火锅料表现相对平淡。
　　展望：旺季消费逐步复苏，建议把握短期弹性与长期稳健性白酒：压力逐步去化，期待复苏加速，建议优选贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒等。大众品板块，乳制品期待原奶周期走向供需平衡，推荐盈利能力有望持续提升的乳企龙头蒙牛乳业/伊利股份；啤酒板块推荐基数走低、有望随政策改善的青岛啤酒（A+H）、华润啤酒，关注燕京啤酒；调味品板块推荐出海进程领先的酵母龙头安琪酵母，关注龙头海天味业；软饮料板块有望维持高景气，推荐渠道优势明显、股息率具备吸引力的康师傅控股/统一企业中国、以及成长性突出的功能饮料龙头东鹏饮料；零食板块年后进入淡季，关注渠道能力强的盐津铺子。
　　风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。
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