非银金融行业：中长期资金入市：现状、影响及测算

　　中长期资金入市政策核心举措。1.提升实际投资比例：明确公募基金持有A 股流通市值未来三年每年至少增长10%；力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股。第二批保险资金长期股票投资试点在2025 年上半年落实到位，规模不低于1000 亿元。2.延长考核周期：提出公募、险资、基本养老金、年金基金等都要实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。3.配套措施：优化资本市场生态，鼓励上市公司分红、回购，扩大定增参与主体，推进指数化投资等。
　　中长期资金现状:仍有较大入市空间。1.社保基金：截至2023 年末，资产总额3.01 万亿元，2024Q3 持仓市值增至4700 亿元，占比A 股总市值仅0.56%。2.养老金：基本养老保险基金：2023 年末投资资产1.86 万亿元，权益类产品成立以来累计收益60.89%，但净值占比仅4.79%。企业年金：2024Q3 规模3.49 万亿元，同比+12.95%；职业年金：2023 年末规模2.56 万亿元，同比+21.33%。4、公募基金：2024 年末总规模超32 万亿元，权益类基金7.2 万亿元（占比21.95%），2024 年增速14.27%。
　　5、保险资金：2024Q3 权益类投资占比21.06%（股票类7.51%），资金运用余额31.1 万亿元。
　　险资入市规模测算：考虑到实务中，“新增保费”可理解保险公司的总保费收入在扣除赔付及费用开支后的实际可投保险资金，我们以“总保费收入-（保险服务费用+业务及管理费用）”作为新增保费规模，以五家国有险企为例（预计国有大型保险公司将成为增量资金的重要贡献来源），预计2025 年新增保费1.12 万亿元，30%投入A 股将带来约3353亿元增量资金。
　　投资建议：推动中长期资金入市，利于市场资金端稳定性提升，逐步形成资金-资产正向反馈。券商建议关注中信、中金、银河等头部券商；保险建议关注新华、国寿、太保、平安。
　　风险提示：市场波动加剧；经济超预期下滑；研报使用信息更新不及时风险；行业规模测算偏差风险。
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