VALE：2024产销增 2025目标上调：四大矿山

【2024 年全球四大矿山产销情况各异，2025 年预计有小幅增量】 VALE 四季度铁矿石产量总计 8530 万吨，同比下降 410 万吨，原因是优先生产利润率更高产品致 Southern System 产量下降，S11D 产量创历史新高。铁矿石销量为 8120 万吨，环比下降 910 万吨（-10%），因四季度决定减少高硅产品销量。2024 年全年铁矿石产量达 3.28 亿吨，为 2018 年以来最高水平，2025 年 VALE 产量目标区间 3.25 - 3.35 亿吨。 力拓 2024 全年发运量 3.29 亿吨，同比回落 1%/320 万吨，产量 3.28 亿吨，同比回落 1.1%/360 万吨，三季度生产率提高抵消矿石枯竭。四季度 SP10 销量占总发运量 25%，高于前三季度的 18%。预计替代项目交付前，SP10 水平保持较高。2025 年继续推进下一批皮尔巴拉矿山置换项目，全年产销目标区间维持在 3.23 - 3.38 亿吨。 BHP 2024 全年发运量 2.9 亿吨，同比增加 3.4%/1000 万吨，产量 2.9 亿吨，同比增加 3%/860 万吨。下半年供应链表现强劲致产量增加，南翼完成产能提升后，中央皮尔巴拉枢纽交付量创新高。2024 年下半年萨马科 280 万吨，同比增长 9%，25 财年萨马科产量预计在 500 万至 550 万吨之间。25 财年 BHP 发运量目标不变，在 2.82 亿吨至 2.94 亿吨，预计产量在上半部分。 Fortescue 2024 全年发运量 1.94 亿吨，同比增加 2.2%/430 万吨，产量 1.92 亿吨，同比增长 0.7%/130 万吨。25 财年上半年总出货量 9710 万吨，比 24 财年上半年高 3%，为历史最高半年出货量。铁桥 25 财年第二季度出货量 150 万吨，上半年出货量 320 万吨。2025 财年铁矿石发运量目标 1.9 - 2 亿吨，其中铁桥铁矿石 5 - 900 万吨（100%）。 整体来看，2025 年全球四大矿山产销预计有小幅增量，增幅约 1000 万吨，但非主流矿山持续减产，全球铁矿供应压力减弱。

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