铝：上周偏强运行 库存与消费影响后市

【上周铝价区间偏强运行】 宏观方面，美国美元走弱，国内继续发力提振消费，财政部称 2025 年财政政策将十分积极，给市场传递利多信号。 基本面上，上周国内电解铝运行产能稳定，周内无企业减产，早前减产或待复产企业暂未计划复产，因企业仍亏损，复产积极性差。消费端需求走弱，铝加工厂陆续进入春节假期，开工率下降，国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周跌 2.9 个百分点至 57.4%。 库存方面，1 月 20 日国内主流消费地电解铝锭库存 45.5 万吨，较上周四增加 1.5 万吨；铝棒库存 17.78 万吨，较上周四增加 2.67 万吨。尽管近期有逆势去库现象，但春节临近，下游企业放假，需求走弱，出库量预计短期内显著下降，预计库存仍面临累库压力，其中巩义地区贡献主要去库量 1.3 万吨，因青海地区铁路发运停滞导致货源供应不足。 受年初超预期去库影响铝价运行重心小幅上移，不过淡季压力仍大，预计铝价区间运行，中期上方承压明显。后期关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。

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