美容护理行业周报：关注国际美妆集团业绩表现

　　主要观点
　　欧莱雅集团中国大陆地区销售额下滑。欧莱雅集团发布2024 年报，2024 年欧莱雅集团销售额为434.8 亿欧元，同比增长5.1%，营业利润为86.88 亿欧元，同比增长6.7%。分地区来看，欧洲是欧莱雅集团区域销售占比最高，其次是北美洲市场。北亚市场是2024 年欧莱雅集团五大市场中唯一负增长的市场，中国大陆销售额出现低个位数下滑。
　　分部门来看，四大业务均实现增长，2024 年大众化妆品部销售额159.82 亿欧元，同比增长5.3%；皮肤科学美容事业部增长最快，2024 年销售额达70.27 亿欧元，增速达到9.3%；高档化妆品部实现销售额为155.91 亿欧元的销售额，增速为4.5%；专业美发部2024 年实现销售额48.86 亿欧元，增长5.0%。
　　雅诗兰黛25 财年Q2 净销售额同比-6%。雅诗兰黛集团2025 财年Q2(2024 年10-12 月)净销售额为40.04 亿美元，同比下滑6%；毛利为30.47 亿美元，同比下滑2%；净利润和营业利润则均由盈利转为亏损，其中净利润亏损5.90 亿美元。从品类上来看，雅诗兰黛集团2025财年Q2 仅香水业务净销售额微增1%，彩妆、皮肤护理、头皮护理三大品类均下跌。2025财年Q2皮肤护理业务净销售额为19.21亿美元，同比下滑12%；营业利润为3.06 亿美元，同比下滑26%。雅诗兰黛集团指出，皮肤护理业务净销售额下跌的主因仍是零售环境整体存在挑战性，尤其是亚洲/太平洋市场、亚洲旅游零售业务、中国消费者情绪低迷导致该品类销售持续承压，直接使得雅诗兰黛品牌和海蓝之谜的下滑。彩妆业务净销售额为11.50 亿美元，同比略降1%；营业利润则由盈利转亏，亏损达2.11 亿美元。主要系TOM FORD 彩妆类的下跌，且与皮肤护理业务一样面临旅游零售渠道的承压。此外M·A·C 和Smashbox 的净销售额则分别因其在眼部彩妆、面部彩妆赛道的影响力下滑而受到影响。香水业务净销售额微增1%至7.44 亿美元；但营业利润由盈利转为亏损。按地区来看，雅诗兰黛集团在美洲、EMEA地区及亚洲/太平洋市场净销售额下滑；营业利润方面美洲市场亏损，EMEA 地区(注：欧洲、中东、非洲三地区的合称)及亚洲/太平洋市场分别下滑17%和58%。雅诗兰黛集团表示，亚洲/太平洋市场地区整体零售环境充满挑战，特别是中国大陆、韩国和中国香港特别行政区消费情绪的低迷。同时，韩国净销售额的下滑也与蒂佳婷Dr.Jart+于2024 年11 月从旅游零售渠道的战略退出有关。
　　宝洁集团SK-II 重回增长势头。宝洁集团公布了2025 财年Q2（2024年10-12 月）财报。报告期内，宝洁净销售额为218.82 亿美元，同比增长2%；净利润为46.59 亿美元，同比增长33%。宝洁大中华区有机销售额下降了3%，美妆部门有机销售额增长2%。其中，护发产品在大中华区销量下降，包括OLAY 在内的护肤产品全球销量下降，但SKII品牌销售额达成了增长。其中，SK-II 大中华区销售额增长5%，产品端，公司推出奢美线——LXP 匠心系列，且首次在面霜中加入至高浓缩度的PITERA成分；营销端，2024 年官宣莫文蔚成为品牌代言人，加强营销推广。
　　爱茉莉太平洋集团大中华地区2024 年收入下滑。爱茉莉太平洋集团发布了2024 财年第四季度及全年财务报告。报告显示，2024 财年爱茉莉太平洋集团销售额增长5.7%至3.89 万亿韩元，营业利润大幅增长103.8%至2205 亿韩元。第四季度爱茉莉太平洋集团销售额增长17.9%，达到1.09 万亿韩元。其在韩国国内收入下降2.4%，除韩国以外的地区收入大幅增长48.3%。分部门来看，雪花秀、Hera 赫妍等所在的高端化妆品部门全年销售额达1.24 万亿韩元，同比增长2.5%；兰芝、AESTURA 瑷丝特兰等所在的中高档化妆品部门全年销售额4396亿韩元，同比下滑8.3%；日常美容部门全年销售额2892 亿韩元，同比增长0.7%。第四季度高端化妆品部门销售额增长6%，财报指出（1）由于韩国化妆品品牌的重新分类以及假日季营销活动的加强，使得不包括旅游零售的纯国内渠道的销售额增加，从而推动高端化妆品板块的整体收入提升；（2）雪花秀、Hera 赫妍推出了主要产品的季节性系列，均引起轰动并推动销售；（3）部门内各个品牌都在着重扩展目标顾客和加强渠道响应能力，如雪花秀通过电子商务平台加强全渠道营销等。从区域市场来看，爱茉莉太平洋集团全年在韩国本土收入下降2.4%至2.16 万亿韩元（约合人民币108.52 亿元），但营业利润增长1.3%；在韩国以外的地区收入增长20.6%至1.68 万亿韩元（约合人民币84.40 亿元），营业利润转为盈利。以中国市场为主的大中华地区，爱茉莉太平洋集团2024 年收入下滑27%，主要是电商渠道缩减库存，同时集团在报告期内优化每个品牌的线下门店以改善中国业务结构，故导致整体收入下降。
　　投资建议
　　我们认为长期医美渗透率有望继续提升逻辑不变，建议关注巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药、美丽田园医疗健康、朗姿股份等。
　　我们认为化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。建议关注毛戈平、润本股份、珀莱雅、上美股份、丸美生物、科思股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等。
　　风险提示
　　消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业政策监管趋严；新品推出不及预期；第三方数据统计口径差异风险等。
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