有色金属行业周报：中国央行连续3个月增持黄金 贵金属价格有望延续强势

　　一、工业金属
　　1、行业观点1：央行已连续3 个月增持黄金，未来仍有上行空间
事件1：根据国家外汇管理局2 月7 日发布的官方储备资产数据，2025 年1 月末，中国官方黄金储备为7345 万盎司，较上月末增加16 万盎司。目前，中国央行已连续3 个月增持黄金。
　　观点：我们认为逆全球化趋势下随着美元信用体系弱化，央行购金支撑黄金长期需求。地缘政治和金融环境变得日益错综复杂，使黄金储备管理比以往任何时候都更具现实意义。截止2024 年Q2，中国央行黄金/总外汇储备占比4.91%，中长期看，中国央行黄金储备仍有上行空间。
　　行业观点2：近期黄金价格上涨主要是加征关税引发的跨市套利和期限套利导致现货紧张
　　事件2：根据行业组织伦敦金银市场协会(LBMA)收集的数据，价值近140 亿美元的黄金流出，使1 月份的库存量比12 月份减少了1.7%。
　　观点：我们认为由于担心美国总统特朗普将对黄金征收关税，导致伦敦金现货跟纽约金期货价差大幅度拉，升到达可以套利的级别，所以近期黄金价格的持续上涨或为由关税引发的跨市套利然后叠加了期现套利，加剧了现货市场的紧缺和库存的转移。
　　行业观点3：铜冶炼TC 价格持续维持低位，冶炼厂减产或停产的预期加大
事件3：根据SMM2 月6 日讯，据市场人士消息，嘉能可集团位于菲律宾的PASAR 铜冶炼厂现已停产，具体复产时间尚未确定。该冶炼厂年粗炼产能约为20 万吨。此外，在2024 年12 月曾传出嘉能可集团有出售该冶炼厂的潜在意向；另外根据wind 数据，2 月7 日铜精矿现货TC 价格为0.06 美元/千吨。
　　观点：我们认为随着铜冶炼TC 价格的持续低迷，铜冶炼厂经营压力加大，减产或者停产的预期加强。
　　2、股票观点：看好贵金属和铜铝基本金属
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存18.48 万吨，环比上周一增加82979 吨，COMEX 库存99833 吨，环比上周五增加1596 吨；LME 铜库存24.76 万吨，环比上周五减少8600 吨；本周四，全球社会显性库存62.2 万吨，环比上周四增加107327 吨。我们看好贵金属和铜铝基本金属，重点推荐山金国际、赤峰黄金、中金黄金、山东黄金，建议关注兴业银锡、盛达资源；基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点1：我国对钨碲铋钼铟系列产品出口管制彰显稀散小金属战略价值
　　事件1：2025 年2 月4 日，我国发布了钨碲铋钼铟系列产品的出口管制措施。
　　观点：稀散小金属战略价值进一步提升。继2023 年以来我国对镓、锗、锑等小金属进行出口管制以来，25 年初我国开启对钨碲铋钼铟等稀散金属的出口管制，小金属战略资源地位属性不断彰显。考虑我国为全球主要的钨等相关物项生产国和出口国、铟最大生产国和金属铟最大出口国、碲铋钼重要生产国和出口国，我国具备产业优势的稀散金属已经成为重要的关税反制措施，战略价值凸显。
　　行业观点2：受美国加征关税及美元指数走弱等影响，锡价偏强运行
事件2：截至2025 年2 月7 日，国内锡价为25.93 万元/吨，相比节前（1 月27 日）上涨4.21%，相比2 月6 日上涨0.5%。
　　观点：我们认为受特朗普对加拿大和墨西哥加征关税、美国1 月份ADP 数据超预期等影响，美元指数偏弱运行，叠加缅甸佤邦锡矿供应暂无进展，锡矿紧张局面或将延续，支撑锡价偏强运行。
　　2、股票观点：关注行业龙头和未来金属产量不断增长的标的。
　　推荐供给趋紧，需求有望筑底好转的锡行业标的锡业股份；建议关注未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注未来增长潜力大的中矿资源。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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