有色金属行业周报：美国12月核心CPI小幅低于预期 黄金价格上涨

　　投资要点：
　　本周核心：12 月美国核心CPI 小幅低于预期，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明：
　　保障加沙停火协议三阶段充分执行。美国劳工统计局公布的数据显示，2024 年12月CPI 同比上涨2.9%，前值为2.7%，为去年7 月以来的最高水平。12 月核心CPI同比上涨3.2%，前值为3.3%，为六个月来首次降低且低于预期和前值。市场人士指出，美国12 月CPI 数据显示，通胀压力整体保持平稳，暂缓了市场对美国通胀风险加大的担忧。数据公布后，美元走低、美股大涨、美债利率大幅回落，黄金等贵金属上涨。当地时间1 月15 日晚，卡塔尔、埃及、美国发布联合声明，宣布以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙地带停火和被扣押人员交换达成协议。声明称，该协议旨在在加沙地带实现永久停火，恢复和平。声明还表示，协议将于2025 年1 月19 日生效，分三阶段执行。第一阶段为期42 天，双方实现停火并交换被扣押人员，以色列军队从加沙人口稠密地区撤离，加沙流离失所民众返回加沙北部家园，更多人道主义援助物资进入加沙地带。卡塔尔、埃及、美国作为协议的担保国，其宗旨是保障协议的三个阶段得到充分执行。
　　下周重要数据发布: 1 月20 日周一（9：15）中国央行贷款市场报价利率1 年期（LPR）；1 月24 日周五（17：00）欧元区Markit 制造业PMI、（22.45）美国Markit综合PMI。
　　贵金属：非农超预期，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨0.6%，COMEX 银价跌0.8%。1 月14 日，美国劳工统计局表示，12 月PPI 同比增长了3.3%，创下2023 年2 月以来的最高增幅，经济学家预期为上升3.4%；而11 月份的增幅为3.0%。同比增幅的大升反映了去年价格较低，特别是能源产品价格较低。在2023年上升1.1%之后，2024 年的通胀率上升了3.3%。根据PPI 数据，经济学家估计12 月份PCE 物价指数上涨0.2%。这一所谓的核心PCE 通胀率在11 月份微升了0.1%。预计12 月核心PCE 同比上升2.9%，而此前已连续两个月上升2.8%。1月15 日公布的12 月美国CPI 同比增2.9%符合预期，但核心CPI 同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，市场对美联储降息预期回升。
　　美国和卡塔尔1 月15 日表示，谈判代表达成了一项分阶段协议，结束以色列和哈马斯之间的加沙战争，此前15 个月的流血冲突已造成数万巴勒斯坦人死亡，并激化了中东的紧张局势。这份复杂的协议概述了为期六周的初步停火阶段的安排，包括以色列军队逐步撤出加沙地带，以及哈马斯释放劫持的人质以交换以色列监狱中的巴勒斯坦囚犯。
　　工业金属：国内金属价格分化，铜价格持续上涨。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.7%、+1.6%、+0.3%、+0.3%、-0.9%、+2.1%。本周（2025.1.10-2025.1.16）中国国产氧化铝价格断崖式下跌，均价为5080.86 元/吨，较上周均价5564.04 元/吨下跌483.13 元/吨，跌幅为8.68%。本周铜价高位震荡后再次上涨，美国劳工统计局周五发布的报告显示，去年12 月非农就业人数增加25.6 万人，大超预期，失业率降至4.1%，数据超过预期，美联储年内降息两次的预期逐步走弱，美元跃升至逾两年高点，在美国新任总统即将上任之际，消费者普遍提高了对未来通胀预期的展望，数据显示潜在通胀预期的回升也令美联储上半年降息预期减弱，铜价上行承压。但全球铜精矿供应紧涨，淡季去库表现超预期，为铜价提供了底部支撑。中国强政策预期提振市场情绪，以及中国金属需求增加缓解美元压力，市场情绪略有缓解，并未因美元升值而明显受挫，铜价在高位小幅震荡，市场关注CPI 数据是否继续引发二次通胀的担忧。周三晚央视公布2025 年国家电网公司将加大投资力度，聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，推进重大项目，预计今年全年国家电网投资将首次超过6500 亿元。这一电力基础设施支出的增加，不仅有望加速能源转型，还可能带动对铜和钢铁等关键材料需求的提振。这一利好消息推动铜价大幅上涨，盘面突破76000 元/吨。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
　　能源金属：碳酸锂上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下跌。碳酸锂、锂精矿、氢氧化锂价格上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格上涨。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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