非银金融：科技引领市场活跃度提升 非银重点关注券商+金融科技

　　核心观点
　　证券：当前板块上行空间充足，建议关注AI 受益逻辑或金融科技与互联网券商概念标的，以及业务结构清晰的白马类券商。保险：开展保险资金投资黄金业务试点进一步拓宽了保险资金运用渠道，有助于优化保险资产配置结构、推动保险业高质量发展。香港市场及港交所观点：1 月港股成交有所改善，关注市场整体以及港交所估值的回暖。
　　摘要
　　证券：当前板块上行空间充足，建议关注AI 受益逻辑或金融科技与互联网券商概念标的，以及业务结构清晰的白马类券商。业绩端，2025 年在市场回暖、自营业务修复以及经纪、信用、资管等业务增长的推动下，行业一季度财务报表同比改善程度或将超预期；政策端，资本市场改革加速推进，包括引入中长期资金、深化投融资综合改革、扩大高水平对外开放等，为券商发展提供有力支持；资金端，AI 等创新技术的推出有望引领市场交投热度持续上涨，推动板块估值进一步提升。
　　保险：国家金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（以下简称《通知》）。《通知》提出自发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的开展投资黄金业务试点。在试点内容方面，《通知》界定了试点投资黄金的业务范围和投资方式，并确定了10 家试点保险公司。在试点要求方面，《通知》对试点保险公司投资黄金的事前事中管理进行了规范。在监督管理方面，《通知》明确了试点业务的定期报告、临时报告机制以及相关监督管理要求。此外，《通知》还要求试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。开展保险资金投资黄金业务试点进一步拓宽了保险资金运用渠道，有助于优化保险资产配置结构、推动保险业高质量发展。
　　香港市场及港交所观点：1 月港股成交有所改善，关注港交所预期差。资产端，截至1 月24 日港股整体市值为35.35 万亿港元，较12 月底+0.09%；资金端，1 月港股成交活跃度有所上升；ADT 为1437.63 亿港元，环比+1.27%。后续若随着市场利率进一步下行，则港股市场所面临的流动性压制或将得到一定缓解，从而有望促进港股市场整体以及港交所估值的回暖。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。
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