建筑装饰行业2024年报前瞻：传统基建投资承压 建筑企业24年利润探底

　　本期投资提示：
　　24 年传统基建投资承压，25 年中央财政+地方化债有望带动基建投资温和复苏。基本面方面，根据国家统计局数据，2024 年1-12 月基础设施投资（全口径）同比+9.2%，基础设施投资（不含电力）同比+4.4%。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+5.9%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+23.9%。我们认为24年9 月至今刺激政策频出，25 年中央财政+地方化债有望带动基建投资温和复苏。
　　地方政府投资节奏放缓，叠加企业追求项目质量，2024 年企业利润略显压力。
　　24 年地方政府工作重心侧重防风险，企业工作重心聚焦项目质量，预计企业2024 年收入、利润仍将呈现一定压力。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2024 年归母净利润情况如下：
　　1）增速在-10%以下的公司：中国中冶、中国铁建、四川路桥、鸿路钢构、东南网架、德才股份；
　　2）增速在-10%-0%的公司：中国中铁、安徽建工；3）增速在0%~10%的公司：中国化学、中国交建、中国电建、上海建工、中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；
　　4）增速在+10%~+20%的公司：中国能建；
　　5）增速在+20%以上的公司：志特新材、东华科技。
　　弱投资催化央国企估值修复。我们认为，建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别9.5X 和0.74X（2025 年2 月10 日收盘），均处于底部位置。
　　我们认为当前经济刺激政策持续优化，叠加管理层市值管理方法出台，低估值建筑央企估值有望获得修复。
　　投资分析意见：我们认为2025 年基建投资温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，同时低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复，顺周期角度关注志特新材、鸿路钢构、东南网架、东华科技、中钢国际、中材国际、华阳国际、深圳瑞捷；低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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