苏州银行(002966)：转股在即 业绩稳健 资产质量优中向好

　　快报综述：2024 年苏州银行营收同比增长3%，增速较三季度提高1.9 个百分点；公司资产质量优中向好，归母净利润同比增长10.2%，较三季度微降0.9 个百分点，保持稳健增长。2、苏州银行去年投放节奏较为前置，四季度存贷增速小幅放缓。1）苏州银行四季度贷款规模增长30.7 亿元，较去年同期少增9.6 亿元，全年贷款余额同比增长13.6%，较三季度下降0.5 个百分点，贷款占比总资产环比下降0.7 个百分点至48%。从全年的投放节奏来看，去年一季度投放量占到全年新增的70%以上，后期预计以调结构为主，增速有所放缓。2）四季度存款单季减少8.4 亿元，全年存款余额同比增长14.6%，较三季度下降0.6 个百分点。3、资产质量优中继续向好。2024 年苏州银行不良贷款率0.83%，较三季度环比下降1bp，稳中有降；四季度拨备覆盖率环比提升9.8 个百分点至483.46%；拨贷比为4.01%，环比提高2bp。4、OCI 账户有浮盈，对25 年营收有支撑。初步测算24 年苏州银行OCI 浮盈占24 年营收比重为6.08%，预计对25 年营收有所支撑。
　　苏州银行可转债近期已触发强赎，预计即将实现转股，转股后测算2024E 核心一级资本充足率将提高0.46 个百分点至9.87%，将有效支撑公司未来的增长。假设2024E-2028E 苏州银行RWA 增速为15%，净利润增速为10%，分红率维持在30%，测算苏州银行核心一级资本充足率在2028E 为7.82%，高出监管线32bp。
　　投资建议： 公司2024E 、2025E 、2026E PB 0.65X/0.59X/0.47X ； PE5.50X/5.00X/4.56X，公司深耕苏州，对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。
　　注：根据公司年报及相关宏观数据，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2024E/2025E/2026E 营收调整为121.6/125.0/128.1 亿元（原值为118.3/119.5/120.8 亿元），净利润调整为50.7/55.8/61.1 亿元（原值为50.7/54.7/59.2亿元）。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
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