雪佛龙：油价上涨有望提升盈利 库存低

【油价低迷，雪佛龙承压，未来或受益】油价持续低迷，雪佛龙因此面临压力。有外国分析师指出，70 美元的油价难以为继，雪佛龙有望从中获益。支持油价上涨的首要理由是美国战略石油储备的现状。相关图表显示，自 2020 年美国为对抗高燃料价格释放 SPR 以来，SPR 原油库存大幅减少，目前仅约 3.95 亿桶，处于 20 世纪 80 年代以来最低水平之一，预计未来几年美国将重新填充 SPR，增加需求。除 SPR 外，美国原油总库存也接近历史最低水平，当前约为 8.23 亿桶（数据截至 2025 年 2 月 7 日当周）。为估算油价对雪佛龙盈利的影响，文章进行粗略计算。假设其日产量 170 万桶，盈亏平衡生产价格为每桶 45 美元，每桶油价上涨 1 美元，雪佛龙每股收益将增加 0.33 美元（以当前流通股数量计算）。基于上述估计，下表展示在当前条件下该股票潜在价值，最可能情况用红色单元格突出显示，指向巨大收益。比如油价 85 美元，市盈率 13 时，目标价格约 193 美元。在下行风险方面，该公司有其他业务，利润与原油价格不成线性关系，下游业务精炼产品销售利润率下降。文中关于日产量和盈亏平衡价格的假设存在不确定性。雪佛龙出售部分资产可能降低产量，收购赫斯若完成则可能提高产量并降低盈亏平衡价格。1 月 17 日，美国联邦贸易委员会批准雪佛龙以 530 亿美元收购赫斯的反垄断问题，但仍面临埃克森美孚的挑战，仲裁小组将在 5 月晚些时候审理。总体而言，当前油价被过度压缩，雪佛龙利润上行潜力远超下行不确定性，风险/回报曲线严重倾斜。

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