食品饮料2025年周报第6期更新：政策预期转暖 价值与成长并行

　　本报告导读：
　　白酒政策预期抬升，大众品需求平稳改善，港股估值提升，逐步增加啤酒、饮料、调味品、乳制品等龙头价值股配置，并保持新渠道、新品类驱动成长股配置。
　　投资要点：
　　投资建议：逐 步加大啤酒、调味品、饮料等稳定品类配置，保持成长股配置。1）白酒建议增持稳健标的：迎驾贡酒、今世缘、五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡；2）啤酒/饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒、农夫山泉；3）调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；4）休闲食品建议增持：高景气标的三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、洽洽食品。港股市场随着流动性进一步回暖，相关标的或有望估值提升。
　　白酒：政策预期转暖，估值修复启动。临近两会，宏观政策走向积极，房地产作为重要的顺周期板块，随着万科管理层重组，我们预计国资背景经理人队伍入驻后债务兑付概率提升，及1 月部分区域成交转暖，对行业预期形成阶段性支撑，提振市场情绪。白酒板块开门红表现符合预期、节后总体平稳，箱茅批价2250-2300 元、散茅2230 元左右，普五批价930 元左右，价格表现好于此前悲观预期。我们认为近期股价走势已基本反应市场悲观预期，伴随政策预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值修复，头部品牌优势愈发突出。
　　大众品：需求平稳改善，零食春节旺销。大众品春节表现分化，其中零食动销最佳，调味品实现开门红，乳制品环比弱改善，速冻食品则表现仍较弱。消费结构性增长，零售重塑食品饮料，渠道多元化扁平化，重视商超调改、折扣业态及微信小店变革背景下的机会。
　　首次覆盖百龙创园，功能糖龙头，差异化品类助力高增。
　　啤酒&饮料：动销库存良性，消费券或催旺需求。春节消费平稳，全国旅游花费增长7%，春节期间重点零售及餐饮企业增长4.1%，对应饮料、啤酒库存健康、动销稳健，饮料品类中东鹏饮料全国化进程稳步推进中，月度出货略有波动，农夫山泉包装水市占率稳步恢复中，1-2 月同比或增长良好。同时，近日上海再度投放5 亿元服务消费券，其中餐饮3.6 亿元，我们预计随着旺季来临，啤酒、饮料等有望增长加速。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
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