食品饮料2024年报业绩前瞻：白酒Q4释放压力 食品Q4表现分化

　　本期投资提示：
　　我们对重点跟踪的41 家食品饮料A 股上市公司2024 年四季度净利润的预测如下：增速超过50%的公司有1 家：东鹏饮料（60%）。增速在20%-50%的公司有5 家：双汇发展（50%）、天味食品（42%）、巴比食品（40%）、盐津铺子（38%）、新乳业（20%）。增速低于20%的公司有21 家：
　　伊利股份（18%）、海天味业（15%）、涪陵榨菜（15%）、贵州茅台（14%）、甘源食品（13%）、金徽酒（10%）、千禾味业（10%）、安琪酵母（10%）、劲仔食品（8%）、安井食品（5%）、香飘飘（2%）、洽洽食品（2%）、五粮液（0%）、洋河股份（0%）、山西汾酒（0%）、古井贡酒（0%）、今世缘（0%）、迎驾贡酒（0%）、老白干酒（0%）、宝立食品（0%）、千味央厨（0%）。业绩同比扭亏的公司有2 家：天润乳业、立高食品。业绩同比减亏的公司有2 家：青岛啤酒、燕京啤酒。业绩下滑的公司有8 家：水井坊（-10%）、百润股份（-10%）、桃李面包（-10%）、三全食品（-15%）、口子窖（-15%）、伊力特（-20%）、中炬高新（-90%）、酒鬼酒（-160%）。业绩同比增亏的公司有2 家：顺鑫农业、重庆啤酒。
　　投资分析意见：我们认为经过春节旺季，白酒已出现了一些底部特征，但仍需时间验证。由于多数企业今年春节前降低了回款任务，要重点关注春节后淡季的量价表现。二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，库存承压，基本面有可能会二次探底。维持年度策略《不破不立》的观点，25Q1动销端压力依然较大，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身库存周期调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值，建议长期资金可逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。
　　核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。
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