建材行业周报：消化开工悲观预期 大宗Q1量价分化

　　本报告导读：
　　我们预期春季开工实物量同比或还有压力，但是这种悲观预期正在逐步消化，水泥玻璃玻璃纤维等大宗品Q1 量价应该呈现明显的分化。
　　投资要点：
　　水泥：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.2%。价格回落区域主要有上海、江苏、安徽、福建、江西和湖南，幅度10-30 元/吨；价格推涨地区为重庆，幅度50 元/吨。春节过后第二周，国内水泥市场需求恢复极为缓慢，主因市场资金情况较差，下游搅拌站和工程项目开工积极性不高，加之去年大多数地区新开市政工程项目较少，散装市场启动缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到11.5%。价格方面，因下游需求启动缓慢，部分地区企业为打开销量，价格出现下调，局部地区虽也有推涨情况，但落实情况仍有待跟踪。
　　玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1409.78 元/吨，环比上涨14.29 元/吨，涨幅1.02%，环比由微跌转涨。本周浮法玻璃价格大稳小动，中下游复工进程放缓，刚需提货稍显不足。浮法厂价格主流稳定，零星企业提涨价格，新价落实情况不一。供应端，下游需求释放不畅，浮法厂节后开市以来仍旧累库为主；中下游刚需补货不积极，市场交投氛围整体表现一般；成本端，近期石油焦价格涨幅较大，对于部分石油焦为燃料的企业成本推高，压力继续增加。短期来看，价格或继续震荡调整为主。2）玻纤：无碱粗纱价格基本走稳，个别产品价格小涨。本周国内无碱粗纱市场价格基本走稳，市场交投稍有恢复，部分热塑产品走货良好，热固市场走货显一般。无碱池窑粗纱市场近期下游需求逐步恢复，北方市场部分深加工陆续开工，热固产品刚需提货为主，热塑产品出口及内贸整体发货良好。电子纱市场近期下游CCL 市场仍无明显订单增量，月内新单签单未进一步推进，需求短期尚需时间恢复。
　　消化开工悲观预期。我们从产业链缩表的节奏判断，2025 年春季开工实物量同比或还有下滑压力，但幅度或小于去年同期，年内寻求相对企稳的概率存在，市场对开工的悲观预期将逐步消化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。
　　玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块长协提价逐步落地，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。
　　风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险。
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