保险行业：优化资负 化解利差损风险的国际比较研究

　　资负两端承压，盈利不确定性提升
　　保险公司价值和利润增长的不确定性抬升
　　低利率环境下负债成本抬升（资产负债错配）是经营不确定性抬升的外因
　　短期利润和规模为核心的考核体系是造成资产负债错配的内因
以美国、欧洲和日本为例，海外险企资产负债同步优化结构应对低利率环境
　　负债端下调预定利率调整产品结构，降低成本：1）基于利率变化下调预定利率；2）增加变额年金等产品转移投资端压力
　　资产端增加海外权益、另类、优化固收结构维持投资收益率：1）欧日全球化布局缓解国内利率下行压力；2）欧美增加另类资产获取溢价；3）欧美优化固收结构，获取超额收益
国内险企资负并举应对盈利下滑压力
　　负债端：提升分红等产品占比、回归保障本质以降低负债成本
　　资产端：提升权益和另类、优化固收结构，稳定投资收益
　　盈利预测及估值分析
　　经济复苏预期下，预计2025年上市公司利润及价值稳健增长
　　当前保险板块的持仓处在历史极低水平，市场悲观预期反应较为充分
　　风险提示
　　权益市场波动；长端利率下行；客需持续性有限；负债成本管控不及预期；巨灾频率提升
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