汽车行业周报：2025年乘用车市场进入淘汰期 车企加速整合&扩张

　　摘要：
　　本周观点：2025 年乘用车市场进入淘汰期，车企加速整合&扩张。
　　我们认为2025 年乘用车市场将进入淘汰期，主要原因系新能源竞争进入下半场，自主厂商在电动化优势的基础上加大智能化投入，在比亚迪等头部车企引领下推动智驾平权，合资厂商等部分转型较慢、智驾投入不足的车企对应产能将加速出清，乘用车市场格局有望收敛。为应对淘汰期，各车企加速整合与扩张。汽车国央企有望通过合并提升新能源竞争力。控股长安汽车的兵器装备集团以及东风汽车集团有望合并重组，或进行供应链整改，统一采买实现降本增效；鸿蒙智行向中端拓展，扩大目标消费群体。据36kr 报道，华为、上汽的合作已敲定，鸿蒙智行将推第五品牌“尚界”，聚焦更年轻化的消费者群体，车型售价价格带在17 万-25万元左右。尚界首款车型将基于上汽旗下子品牌飞凡汽车的原有产品开发，新车预计将于2025 年四季度推向市场。
　　行业动态：行业要闻，一是兵装集团和东风汽车集团或将合并重组；二是小鹏汽车即将推出智能驾驶保险，为智驾升级与推广护航。上市车型，比亚迪王朝&海洋两网21 款智驾版新车型、长安深蓝S07、深蓝L07 等车型上市。
　　本周行情：申万汽车涨跌幅与沪深300 指数基本持平。2025 年2月10 日至2 月14 日，沪深300 指数涨跌幅+1.19%，申万汽车板块涨跌幅+1.19%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+3.71%/-1.61%/+0.07%/+0.52%。截至2024 年2 月14 日，申万汽车板块PE（TTM）27.9 倍，较上周环比上涨。
　　数据跟踪：月度数据，2025 年1 月，乘用车零售销量完成179.40万辆，同比-12.01%，环比-31.88%；新能源乘用车零售销量完成74.40 万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，零售渗透率41.5%，同比+8.72pct，环比-7.97pct。2024 年12 月，我国L2.5 及以上乘用车销量39.07 万辆，渗透率14.39%。周度数据，2 月1-9 日，乘用车市场零售销量完成23.9 万辆，同比-31%，较上月同期-39%，新能源车市场零售9.5 万辆，同比+11%，较上月同期-36%，周度乘用车市场新能源零售渗透率39.7%。
　　投资建议：2025 年乘用车市场进入淘汰期，市场格局有望收敛，头部车企有望加速整合&扩张，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，上汽集团，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W 等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。
　　风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
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