电子行业研究周报：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升

　　投资摘要：
　　市场回顾
　　上周（2.10-2.14）申万电子行业指数上涨0.27%，在申万31 个行业中排名第21，跑输沪深300 指数0.92%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、印制电路板、被动元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300 指数1.94%、1.12%、0.49%。
　　每周一谈：AI 算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升中芯国际2024Q4 毛利率好于指引，2025Q1 营收展望高于同行业平均水平。
　　根据中芯国际2024 年第三季度报、第四季度业绩快报和投资者关系活动资料，公司2024Q4 实现销售收入159.17 亿元，同比增长31.0%。按照国际财务报告准则，2024 年第四季度销售收入环比增长1.7%，符合此前公司三季报指引，毛利率环比上升2.1 个百分点至22.6%，高于此前指引区间，2024Q4 毛利率同比及环比均获得提升。2024Q4 12 英寸产品结构占比80.6%获得进一步提高，带动ASP 环比提高。2024 年12 英寸收入同比增长35%，主要得益于产能规模的扩大和新增产能能够较快地完成验证并投入生产。2024 年公司资本开支为73.3 亿美元，年底折合8 英寸标准逻辑月产能为94.8 万片，出货总量超过800 万片，四季度产能利用率为85.5%，同比提升8.7 个百分点。
　　公司预计2025Q1 淡季不淡，在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单和急单较多，2025 年除人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。公司2025Q1 营收展望同比增长6-8%，毛利率19-21%，2025 年营收增长展望高于同行业平均水平，资本开支展望与2024 年大致持平。
　　我们认为国产代工和先进制程龙头的展望反映行业景气预期，公司产能扩张可逐步释放为公司业绩，在设备自主可控背景下、持续的资本开支对国产设备需求形成支撑。从下游场景看，国内AI 应用的扩大有望传导到数据中心算力需求和智能端侧硬件领域，带动国产芯片产业链维持较好景气水平。此前半导体禁令将促使AI 相关GPU、HBM 等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节。
　　用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI 普及。根据IT 之家消息，近日微信、腾讯元宝、ima 等多款产品接入DeepSeek-R1 模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone 开发AI 功能，用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速AI 应用普及。此外，DeepSeek 等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC 等换机，建议关注AI 需求对国产算力、存储芯片、端侧SoC 的带动以及对晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。
　　投资策略：建议关注AI 需求驱动和国产替代逻辑下的AI 产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。
　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧
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