交通运输行业研究：2025年春运出行创新高 民航出行同比增速居前

　　事件：2025年春运（1.28~2.22）40天收官，全社会跨区域人员流动量超90 亿人次，航空客流量超9000 万人次，创历史新高。
　　2025 年春运40 天出行需求旺盛，公铁空出行客流创新高。春运40天，全社会跨区域人员流动量累计90.2 亿人次，累计同比+7.1%，较2019 年同期+14.7%。其中铁路/公路/民航/水运累计客运量分别5.1 亿/83.9 亿/9020 万/3121 万人次，同比分别+6.1%/+7.2%/+7.4%/+7.6%，较2019 年同期分别+26.1%/+14.4%/+23.8%/-46.2%，航空客流突破9000 万人次，同比增速超过总出行增速水平。
　　营业性客流中，公铁仍为最主要出行方式，民航客流占比略降。剔除公路出行方式中非营业性小客车出行方式，春运40 天营业性客运量累计达到18.6 亿人次，同比+8.8%。营业性出行客流占比看，铁路/营业性公路/民航/水路出行人流量占比分别27.7%/65.8%/4.9%/1.7%，铁路和公路为最主要出行方式。对比2024 年占比，铁路、民航占比略降，分别-0.70、-0.06pct，公路占比增加0.78pct。
　　民航出行客流增速两头高中间低，不同时段增速波动较大。分时段看春运民航出行情况，节前及节后同比增速高，节中增速较低。节前15天民航日均客流量224 万人次，同比+7.6%；节中春节假期八天日均客流228 万人次，同比+2.9%；节后日均客流量223 万人次，同比+9.3%。对比公路及铁路分时段增速看，节中公铁出行增速不减，均在5%以上，增速波动相对平缓。去年同期春节假期（含除夕）共九天，节中旅游出行需求旺盛、民航出行基数较高；今年同期假期八天，出行意愿相对更弱，同比增速有所下降。同时，节前节后相对刚性的返乡返工需求较强，拉动民航客流量同比增速提升。
　　春运民航票价表现偏弱，票价有所下降。2025 年春节期间，航班管家数据显示，民航经济舱平均票价959 元，同比-16.6%，同比2019 年春节微增2.8%。其中票价下跌部分影响来自燃油附加费的下降（2025年春节期间800 公里以下燃油附加费10 元，以上20 元；2024 年同期分别40、70 元）。春运票价表现相对较弱，旅客对于节中弹性出行表现出较强的价格敏感，票价支撑力度不足。
　　投资建议：年初至今国内线运力同比微增，客座率高位持稳，我们预计今年民航出行量或仍能高位稳增。2025 年运力供给增速放缓确定性增强，票价当前仍处低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
　　投资评级：看好
　　风险因素：消费需求疲弱；出行需求增长不及预期；国际航线恢复不及预期；油价大幅上涨风险；人民币大幅贬值风险。
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