医药生物行业周报：政策与产业共振 看好创新全链条高质量发展

　　行情回顾：上周，医药生物（申万，下同）指数上涨1.88%，跑赢沪深300 指数0.87pp，跑输创业板综指2.11pp，在31 个子行业中排名第9。恒生医疗健康指数上周收涨8.68%，跑赢恒生国企指数4.66pp。
　　上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的注射用BGB-R046、恒瑞医药的注射用SHR-1826 和注射用SHR-A1904 的临床申请新进承办。恒瑞医药的HRS-8427、诺诚健华的ICP-488 正在进行三期临床；石药集团的SYHX1901 正在进行二期临床；人福医药的HW211026 正在进行一期临床。
　　本周观点：政策与产业共振，看好创新全链条高质量发展近期，国家药监局党组成员、副局长黄果围绕促进医药产业高质量发展等工作深入调研。国家药监局高度重视创新药研发和对外合作。1）药品监管部门将进一步优化审评审批流程，支持将原研药引进境内生产，增强跨国企业在华投资和发展的信心。2）同时将不断完善相关政策，支持引导国内企业、研发机构等加大创新药和高质量仿制药研发，积极参与国内、国际两个市场的竞争。
　　鼓励进口原研药本地化生产有利于进一步降低药品成本和价格，人民群众用药可及性有望增强，同时有利于国内企业引进国外先进生产技术。国家医药政策频出，仿制药已执行集采多年，创新药管线不断丰富，收入体量增长，国内陆续拥有具备国际竞争力的产品和在研管线。政策利好下，医药创新全产业链有望进一步向高质量方向发展。利好政策和产业大趋势共振，推荐恒瑞医药、信达生物（H），建议关注百济神州-U（A+H）、百利天恒-U、益方生物-U、康方生物（H）等。
　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。
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