轻工制造及纺服服饰行业周报：持续提示AI眼镜产业链机会 机器人灵巧手腱绳材料关注南山智尚

　　2025/2/17-2025/2/23 上证指数+0.97%，深证成指+2.25%，轻工制造指数-0.42%，在28 个申万行业中排名第18；纺织服装指数-0.91%，在28 个申万行业中排名第21。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（0.21%），文娱用品（0.1%），家居用品（-0.28%），造纸（-1.78%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：
　　饰品（-0.02%），纺织制造（-0.14%），服装家纺（-1.65%）。
AI 眼镜：维深信息测算小米AI 智能眼镜成本约1281 元，持续提示产业链机会。
　　根据维深信息wellsenn 测算，小米AI 智能眼镜的综合硬件成本约180.5 美元，按美元汇率7.1 计算，小米AI 智能眼镜的税后综合成本约1281 元（不含开模费、不良和运损等），此外，小米还有电致变色墨镜版以及电致变色彩色版，综合成本约为1459 元、1672 元（不含开模费、不良和运损等）。更多AI 智能眼镜品牌厂商的加入，推动AI 智能眼镜市场规模不断扩大。AI 智能眼镜已进入产品密集发布期，渗透率有望快速提升，赛道潜力可期。建议关注：【康耐特光学】、【明月镜片】、【英派斯】、【博士眼镜】。
机器人灵巧手腱绳材料需求有望逐步释放，关注南山智尚、台华新材等。1）按灵巧手传动方式可分为腱绳传动、连杆传动、齿轮传动、人工肌肉(液压/气动)。腱绳方案通过多根高强度纤维绳控制指节，实现高自由度屈伸与旋转（如特斯拉人形机器人手指的22 个自由度），适合精密操作与仿生交互。2）目前腱绳主流使用材料为超高分子量聚乙烯纤维，在强度、耐冲击性、耐磨性、耐腐蚀性等方面具有明显优势。3）竞争格局与技术壁垒：全球供给来看美国帝斯曼、霍尼韦尔主导，国产替代逐步进行中。此外，机器人对于材料的抗阻燃、抗蠕变改性有更高要求。相关标的建议关注：1）纤维供应商--南山智尚、同益中、恒辉安防、云中马；2）机器人尼龙皮肤--台华新材、南山智尚。
造纸：晨鸣纸业复产仍存阻碍，文化纸及白卡纸有望延续温和上涨。截至2 月18日，晨鸣黄冈基地正常生产，寿光基地部分产线恢复生产，已恢复产能占比23.23%，其他生产基地正在停机检修，由于公司生产基地实施停机检修时间已满3 个月，未能大面积恢复生产，触及其他风险警示情形。公司股票自2025 年2 月21 日起被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST 晨鸣”。晨鸣复产仍存阻碍，短期内白卡纸及文化纸供需稳定，文化纸节后提价函密集发布：2 月10 日，太阳纸业、五洲特纸、玖龙纸业、金光集团、华劲集团等均发布文化纸提价函，提价幅度为200 元/吨。我们预计3-4 月出版招标季纸价有望继续上行；纸浆端平均成本下行。
　　持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　家居：出口恢复中国小额包裹免税，内销期待以旧换新持续落地改善需求。出口：
　　白宫恢复中国小额包裹免税待遇。美国总统特朗普于2 月1 日签署行政令，对进口自中国的商品在现有关税基础上加征10%的关税，当时这份行政令中还取消了对中国价值低于800 美元的小额包裹的“最低限度”关税豁免。根据2 月7 号白宫宣布的新行政令，目前对来自中国的商品将继续实行“最低限度”关税豁免待遇，直至商务部“建立足够的系统来全面、迅速地处理和收取关税收入”。内销：
　　2025 年以家居家装旧换新补贴持续落地中，需求改善&格局改善可期；预计25Q1前期补贴订单逐步兑现至业绩端。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　品牌服饰：海澜之家京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线。京东奥莱门店持续拓店中，一连8 家新店在春节前盛大开幕为消费者带来全新购物体验，根据渠道反馈1 月旺季开业表现良好。我们认为，线下特卖行业处于“品牌方去库+物业方高空置率和租金下行+消费者质价比消费理念”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段，具备行业红利。对于京东奥莱而言，背靠海澜及京东资源赋能，在行业内具备供应链货盘优势和物业议价权，看好线下特卖业务助力海澜打开第二曲线。建议关注：1）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；2）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】，家纺补贴持续发放下，家纺龙头拥有更强的产品力及品牌力，作为补贴首选有望充分受益，有望提振品牌销售业绩；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；4)定位“消费+医疗”双轮驱动的【稳健医疗】，全面赋能旗下品牌全棉时代产品、营销等团队，渠道运营效率提升。
　　纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】。2）低估值、高股息的服装代工龙头【晶苑国际】；3）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材】4）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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