农林牧渔周观点：关注2025年中央一号文件 宠物食品景气依旧

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌0.4%，沪深300 上涨1.0%。个股涨幅前五名：新希望（9.7%）、登海种业（9.5%）、神农科技（8.5%）、永安林业（7.0%）、荃银高科（6.1%），跌幅前五名：正虹科技（-10.5%）、华资实业（-9.6%）、普莱柯（-8.5%）、瑞普生物（-8.2%）、圣农发展（-7.3%）。
　　投资分析意见：重视粮食安全主题，把握宠物食品景气。2024 年宠物食品行业仍维持较快增长，国产崛起、消费升级是行业两大主题词，展望2025，头部企业市占率提升的同时盈利能力上行是确定性趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。“中央一号文件”发布，粮食安全再获强调。经历了2024 年首年商业化种植后，2025 年转基因玉米推广有望加速。建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业。
　　农产品：“中央一号文件”发布，粮食安全依然为重中之重，提出“农业新质生产力”，关注种业产业化变革趋势与农业科技、智慧农业发展。具体来看，本次“中央一号文件”的主要内容中粮食安全仍为重中之重，生物育种端再提“种业振兴”，产业化继续推进。提出继续深化土地制度改革，并首次提出农业新质生产力，培育农业科技领军企业。投资分析意见：关注生物育种产业化变革趋势，重视农业科技、智慧农业发展。建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。
　　生猪养殖：本周猪价小幅震荡上涨。据涌益咨询，本周全国外三元生猪销售均价为14.81 元/kg，周环比+1.4%。消费低迷，终端白条走货疲软；但养殖场户出栏积极性弱，部分猪企控制出栏节奏，加之少数二次育肥进场，支撑猪价小幅回升。肥猪出栏体重有所增加：据涌益咨询数据，本周出栏均重125.68 公斤，周环比+0.64 公斤。投资分析意见：中短期来看，参考养殖成本平均水平，当前行业或再次面临微利甚至亏损，养殖亏损压制现金流的现实与行业普遍悲观的预期交织，产能或有所调减，板块左侧投资机会或将到来；展望2025 年，猪价周期趋势走弱，重视头部猪企资产负债表修复与股东回报，优质猪企中长期价值凸显，建议关注牧原股份，温氏股份等。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡鸡苗触底小幅回升，毛鸡超跌企稳。据涌益咨询，本周白羽肉鸡商品代鸡苗均价1.95 元/羽，较上周环比+8.3%，同比-55%；本周白羽肉毛鸡价格超跌后底部企稳，全国棚前成交均价为2.87 元/斤，环比-8.6%；鸡肉分割品价格亦继续下探，本周全国鸡肉分割品综合售价为8950.5 元/吨，环比-1.6%，同比-8.8%。具体来看，停苗前出苗量处于高位，当下毛鸡供应充裕；而需求端屠企产能利用率仍较低，毛鸡消耗不足，价格跌破五年低点。投资分析意见：短期来看，毛鸡价格有一定超跌反弹的空间，中期来看，终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求在复工、开学后的改善情况。板块估值底部，需求端触底，向上存较大改善空间，建议关注圣农发展。
　　宠物食品：行业维持稳定增长，关注头部品牌亮眼表现。据久谦咨询数据，1 月宠物食品天猫、京东、抖音三大平台合计销售额为21.6 元，同比+4%，环比-9%。从上市公司数据看：①乖宝宠物：1 月合计GMV 同比+42%，环比-4%，麦富迪、弗列加特分别同比+23%/+159%；②中宠股份：1 月合计GMV 同比+16%，环比-5%，顽皮、Zeal、领先分别同比-6%/-1%/+64%；③佩蒂股份：1 月合计GMV 同比+88%，环比+30%，爵宴、好适嘉分别同比+123%/-59%。投资分析意见：2024 年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率为9.1%、2.1%、0.6%，同比23 年均有提升。展望2025 年，我们仍看好宠物食品行业持续扩容，头部企业市占率提升的同时盈利能力维持上行是确定性趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。
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