同花顺(300033)：4Q单季利润新高 看好25年主业贝塔与AI阿尔法共振

　　事件：2 月24 日，同花顺公布2024 年报，好于预期。2024 年公司实现净利润18.2 亿元/yoy+30.0%，实现营业总收入41.9 亿元/yoy+17.5%。
　　市场回暖助推增值电信服务、广告导流业务修复，4Q 单季利润新高。1）4Q 单季度业绩高增：得益于9 月以来市场活跃度攀升，公司4Q 增值电信服务与广告导流双主业需求高增，4Q24 同花顺实现净利润11.7 亿元/yoy+85.5%/为单季利润历史新高，实现总营收18.5 亿元/yoy+55.4%。
　　2）全年业绩拆分看：2024 年公司增值电信服务业务、软件销售及维护业务、广告及互联网业务、基金销售及其他业务分别实现收入16.2、3.6、20.2、1.9 亿元，分别同比+5.7%、-18.6%、+49.0%、-20.5%，贡献收入占比为38.6%、8.5%、48.4%、4.5%。3）软件销售及维护业务略承压：主因券商信创升级逐渐完成、相应业务需求减少。
　　公司持续加码AI 科技投入、销售推广力度，费用延续扩张趋势。2024 公司持续优化和提升大模型能力，进一步深化人工智能技术与现有业务融合；2024 年公司研发费用为11.9 亿/yoy+1.2%，研发费用率达到28.5%/yoy-4.58pct。此外，为扩大市场份额公司加大营销推广力度，2024 年公司销售费用为5.9 亿/yoy+19.1%，销售费用率为14.1%/yoy+0.19pct；管理费用率为5.3%/yoy-0.45pct。
　　市场高景气下增值电信业务加速修复、在手订单充足，看好C 端AI 应用变现。从软件销售情况看，2H24 公司增值电信收入8.5 亿/yoy+27.3%，2024 年公司销售商品、提供劳务现金流入为48.8 亿/yoy+24.9%，2024 年末公司合同负债14.9 亿元/较23 年末+34.9%，合同负债增速较高预计主因长期产品销售提升及iFinD 贡献，为后续收入确认奠定基础。从客户资源看，2024 年末同花顺炒股票APP 月活达到3627 万人/较年初+18.9%，位居证券服务类应用龙头。从产品迭代看，报告期内公司C 端AI 应用持续落地，目前同花顺问财迭代至1.11 版本，支持复利、定投计算及事实纠错，有望成为增值电信业务新收入点。
　　广告导流业务弹性高、竞争优势突出，基金代销业务稳健发展。广告导流业务看，公司积极推动旗下产品与大模型技术深度融合，把握24 年下旬市场交投回暖契机，提升平台广告导流转化效率，2H24 公司广告业务收入17.0 亿元/yoy+61.2%；截止目前同花顺可提供A 股开户服务的券商85 家（根据APP 不完全统计）、显著领先其他证券服务类APP。基金代销业务看，公司搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，为投资者提供财富管理一站式需求；24 年底爱基金平台接入基金及证券公司222 家，代销基金及资管产品2.3 万支/yoy+12.8%。
　　大模型技术与金融信息服务业务深度融合，引领金融AI 行业发展。24 年公司升级多个智能产品，推动前沿大模型技术应用：1）问财投资助手升级为原生AI 对话产品，实现更自然、精准交互；2）同创智能体平台集成大模型、低代码和实时数据，助力上百家金融机构共建超5000 个智能体、日均调用量超300 万次；3）iFind 构建智能化产品矩阵、AIFinD 飞研优化写作与分析能力；4）HiPilot 智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，为数千名开发人员生成超百万行代码。
　　敬请关注文后特别声明与免责条款
　　投资分析意见：同花顺作为金融AI 领军企业，高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足，持续AI 投入构筑长期成长动能，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027E 同花顺归母净利润分别为22.9、26.0、28.8 亿元，同比+26%、+14%、+11%，25-27E 动态PE 为74.2x、65.4x、59.0x。
　　风险提示：A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com