军工电子行业月报：DEEPSEEK自主可控突破 军事智能化大势所趋

　　报告摘要
　　一、军工电子行情回顾：
　　1月份，中航证券军工电子指数（-7.21%），军工（申万）指数（-7.28%），跑赢行业 0.07个百分点。
　　上证综指（-3.02%），深证成指（-2.48%），创业板指（-3.63%）；涨跌幅前三：长盈通（+23.93%）、华丰科技（+13.17%）、芯动联科（+9.28%）；涨跌幅后三：铖铝科技（-28.74%）、振芯科技（-22.76%）、思科瑞（-21.91%）。
　　二、本月主要观点
　　Deepseek 突破，有望带来军工电子行业的价值修复2025年1月20日，幻方发布国产推理模型 DeepSeek-R1，其性能对标OpenAI o1-mini，并较大降低了训练和推理成本，因此服务定价大幅降低，在春节期间成为了市场热点，也再次引发人工智能对各领域的赋能和带来的变革的探讨。DeepSeek为业界开辟了大模型降本的示范路径，将加速A1模型在硬件终端的渗透速度，对于云服务商和应用开发商而言，价格或成选择模型供应商的重要因素。
　　DeepSeek 创新的技术路线受到全球科技巨头的认可，让世界看到了中国 AI 应用落地和我国本土端侧A1产业趋势的可能性，意味着中国技术的价值和中国科技资产的定价正在重塑。
　　DeepSeek-R1 发布至春节前，A 股市场受制于假期前的避险情绪，但港股及美股的中国资产表现较为亮眼，市场对于价值重估的交易已经启动。春节假期期间A股休市，资金涌向港股及美股的中国资产。春节假期后三天，科创50领跑，涨幅达6.67%。
　　中国科技产业趋势的预期重塑全球资金对中国科技资产的估值，德银、高盛、摩根士丹利基金、全球最大主权财富基金挪威主权财富基金纷纷看多中国资产，冲击了“美国例外主义”，迎来中国的“斯普特尼克”时刻。（注：“美国例外主义”指美股市场表现长期优于全球其他主要市场；“斯普特尼克”是指1957年苏联成功发射斯普特尼克1号人造卫星，一举击败美国率先进入太空）。Deepseek的突破，再次凸显了我国自主可控领域的发展，军工行业作为国产硬件以及软件的先锋军，我们认为，在外资唱多和科技板块热度推升风险偏好的助力下，与军事智能化相关的军工电子行业价值修复进程有望加速2024年军工电子企业业绩预告情况
　　截至2月 14 日，有44 家军工电子相关公司公告了 2024 年年度业绩预告与快报，其中 9 家企业业绩实现了增长，35 家企业业绩同比下滑。整体来看，目前发布预告及快报的上市公司净利润增速下限中位数均为-83.91%，上限中位数均为-78.84%。其中，业绩预亏的企业整体普遍受到市场需求调整，竞争加剧，价格竞争激烈，从而导致利润下降的情况。
　　军工电子行业或率先受益于行业复苏
　　2025年是“十四五”的收尾之年，军工行业需求有望在2025年得到集中释放。军工电子企业多数处于军工行业上游，在行业拐点到来之际，上游企业将提前受益，表现出更高的业绩弹性。同时，从近期相关企业大额订单落地情况来看，行业的确定性正在不断恢复。
　　军事智能化：今天的“两弹一星”
　　2024年，随着人工智能的普及，站在当前的历史节点，军事人工智能的发展就成了必然，国内外均在相关领域表现了极高的重视，投入了大量的资源。美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术，投入大量研发项目和资金，仅2024年，美国的 Palantir 等人工智能公司就与美国各军兵种签订了大量的军事人工智能订单，同时洛克希德·马丁等传统军工企业也在诸如“AI 飞行员”等无人系统项目中颇有斩获。欧洲国家，诸如法国也宣布将投入 20 亿欧元军费预算用于人工智能领域。受制于人工智能技术基础储备，我国在该领域处于跟随地位，但北京香山论坛、珠海无人智能主题研讨交流 2024 等无人智能主体研讨活动的常态化举办，体现了我国对该领城发展的重视。军事人工智能是未来武器装备升级换代的重要方向，也是武器装备无人化核心“大脑”。目前国内在军事人工智能上，已经涌现一批企业在武器装备研制、作战指挥、装备智能化的一系列企业，正在从“软”、“硬”两个方便不断推动产业发展。我们认为，我们只能、而且必须抱着和当年搞“两弹一星”类似的心态，保持紧迫性，来进行军事人工智能的研发，甚至要想当年美国搞曼哈顿工程那样，力争抢先占领军用人工智能的制胜高地，这样才能止戈为武，以战止战，确保和平。
　　海外军工电子产业分析：Palantir市值突破2525亿美元，两年涨超10倍在国防军工领域，美国等已经在军事人工智能中大量投入资金，并在近年来的局部区域冲突中广泛应用，并产生了客观的作战效费比，值得引起高度重视。美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术，投入大量研发项目和资金，并推动技术转化。美国军事智能化公司 Palantir，2023-2024 年两年市值上涨超 10 倍，截至 2025年2月9日以来继续大涨46.6%，当前市值 2525亿美元，快速超越美国军工巨头波音、洛马和雷神公司等成为最高市值军工企业。
　　从资本市场的表现下呢，其实可以窥见一些产业的发展迹象和脉络。我们认为，Palantir 市值领先于军工巨头不仅是资本推动下的结果，更是对于以洛马波音等公司为代表的传统战争形态的挑战，是国防军工利益集团的多元化。20世纪 80、90年代形成的垄断性军工巨头转型困难，费用占比例降低，话语下降，从而逐步呈现多元、富有活力但也充满竞争的格局。面向国内，相关趋势相关趋势也值得提高关注。
　　建议关注
　　能科科技（智能化）；索辰科技（军事仿真/机器人）；成都华微（智能化特种芯片）；莱斯信息（空管系统）；航天南湖、国睿科技、四创电子（雷达整机）；火　　炬电子（高端电容）；新雷能（军工电源）；国博电子（TR 组件）；新劲刚（TR 组件）；七一二、上海瀚讯、海格通信（军工通信）；智明达（嵌入式计算机）；航天软件、中国软件、中国长城（信创）。
　　风险提示
　　①行业竞争加剧以及军品降价压力增大，对企业毛利率影响；②军品采购不及预期；
　　③海外技术封锁对行业冲击；
　　④技术研发进度不及预期。
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