棕榈油：2月强势 3月存回调压力 价差倒挂

【2 月份油脂盘面月震荡上涨，棕榈油涨幅最大】 2 月份，油脂盘面呈震荡上涨态势，其中棕榈油涨幅居首，菜籽油和豆油涨幅较小。棕榈油受产地降雨、季节性减产周期致减产、印尼 B40 政策及产地库存压力小等因素影响表现强势，带动其他油脂被动跟随，豆棕、菜棕价差倒挂严重。 后市来看，豆油方面，2 月 27 日美国农业展望论坛数据出炉，美豆 24/25 年度供应压力大，但 25/26 年度库存下降对远月有利。巴西产区降雨减少利于收获，阿根廷产区降雨使大豆状况改善。国内大豆供应紧张，油厂缺豆停机检修，现货基差坚挺，豆油成交放量。短期内豆油基差预计坚挺，盘面受南美大豆集中上市压力难出色。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会预计 2025 年产量或增至 5000 万吨，印尼 B40 计划因监管问题延误。马来 2 月产量下滑且出口不佳，MPOB 公布 3 月毛棕榈油出口关税维持 10%。预计 2 月底马来棕榈油库存降至 150 万吨。因豆棕价差倒挂，需求国寻求替代品，国内下游需求低迷。3 月斋月开始，产量是否增产未知，马来库存低位和印度采购潜力需关注，棕榈油价格有回调压力。 菜籽油方面，受多种政策不确定性影响市场观望情绪浓，加拿大油菜籽出口前置，国内进口亦前置，油厂压榨量增加，菜油结转库存高位，沿海油厂库存高企。菜油供应庞大，预计继续偏弱运行，后期关注相关政策变化及陈述会结果。 整体策略为中性，无风险。

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