环保设备Ⅱ行业点评报告：第二批公共领域全面电动化试点新增10城 试点期延至2026年&智能化要求提高

　　投资要点
　　事件：2025 年2 月25 日，工业和信息化部、交通运输部等八部门在10个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点。
　　第二批公共领域全面电动化试点新增10 城，试点期延至2026 年&智能化要求提高。2023 年2 月3 日，八部门通知在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023-2025 年，试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新增及更新车辆新能源比例力争达到80%。 2023 年11 月14 日，八部门确定北京等15 个城市为首批试点城市，预计推广新能源汽车超过60 万辆，将建成超过70 万台充电桩和0.78 万座换电站。2025 年2 月25 日，启动第二批公共领域车辆先行区试点。1）实施周期：2024-2026 年。2）入围城市：
　　共10 个，包括天津、常州、无锡、宜宾、临沂、淮南、西安、咸阳、渭南和雄安新区。3）预期目标：预计新增推广新能源汽车超过25 万辆，建设充电桩超过 24 万个，换电站365 座。
　　政策加码+经济性改善共振，环卫电动化加速。1）多重政策驱动：公共领域全面电动化试点启动，空气质量改善重点区域轻型环卫车新能源采购比例不低于80%，设备更新行动要求以环卫等领域为重点推进更新改造。2）经济性改善：电油比由2020 年的2.5 倍降至2024 年的2.0 倍，平价节点由运行期第7 年缩至第4 年。3）环卫电动化加速：2024M1-12环卫车合计销量70157 辆，同比-8.87%，其中新能源环卫车销售9432辆，同比+50.96%，新能源渗透率13.44%，同比+5.33pct。2024 下半年环卫新能源渗透率加速，2024M12 跃升至27.47%。在春节假期影响下，2025M1 环卫车合计销量5535 辆，同比-15.56%，其中环卫新能源销量795 辆，同增35%，渗透率14.36%，同比+ 5.36pct，仍保持逆势增长。
　　2024 年试点发力显著，假设2025 年首批试点渗透率达80%，环卫新能源销量增速有望超80%。①试点城市：2024 年环卫车总销量同增14%至1.52 万辆，新能源销量同增69%至4271 辆，新能源渗透率28.1%（同比+9.1pct），②其他城市：2024 年环卫车总销量同降14%至5.50 万辆，新能源销量同增39%至5161 辆，新能源渗透率9.4%（同比+3.6pct）。
　　2025 年环卫新能源放量情景测算：2024 年环卫装备总销量为2017 年以来最低，按8 年替换周期推测2025 年总销量有望回升，当2025 年环卫装备总销量同比+0%/10%/20%时，假设试点城市环卫电动化渗透率达80%，其他城市渗透率微增至10%，我们测算2025 年新能源销量有望达1.77/1.94/2.12 万辆，同比+87%/106%/125%，新能源渗透率将达25%。
　　环卫新能源CR3 同比略降，盈峰&宇通市占率领先。2024 年，环卫新能源CR3/CR6 分别为59.94%/73.30%，同比-0.81pct/+0.82pct。2025M1，环卫新能源CR3/CR6 分别为56.60%/66.42%，同比-1.87pct/-7.48pct。1）盈峰环境：2024 年，环卫车销售11785 辆，同比-3.27%，其中新能源环卫车2926 辆，同比+46.74%，新能源市占率31.02%，同比-0.89pct，行业第一。2025M1，环卫车销售977 辆，同比变动-22.64%，其中新能源环卫车287 辆，同比+109.49%。新能源市占率36.10%，行业第一。2）宇通重工：2024 年，环卫车销售2950 辆，同比+15.64%，其中新能源环卫车2081 辆，同比+82.22%，新能源市占率22.06%，同比+3.79pct，行业第二。2025M1，环卫车销售153 辆，同比变动-44.96%，其中新能源环卫车105 辆，同比-36.75%。新能源市占率13.21%，行业第二。
　　投资建议：伴随着政策加码、经济性改善，且2025 年将迎来首批试点城市考核节点，新能源环卫装备有望加速放量。重点推荐【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大，对应2024 年PE 23 倍。建议关注【福龙马】【盈峰环境】。（估值日期：2025/2/28）
　　风险提示：新能源渗透率不及预期，政府财政压力加大，竞争加剧。
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