建材行业定期报告：地产链条表观回温 持续关注政策预期

　　本周（2025/2/24-2025/2/28）建材动态：水泥需求缓慢恢复，价格仍有小幅回落；浮法玻璃需求整体启动缓慢，市场价格走低；玻纤中，无碱粗纱市场价格延续提涨，电子纱市场价格周内涨幅较强。 消费建材板块，宏观政策强化地产修复预期，企业基本面有待修复。持续关注两会政策。
　　水泥行业：需求缓慢恢复，价格仍有小幅回落。本周全国水泥市场价格环比继续回落0.4%。价格上涨区域主要有河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地，幅度10-20 元/吨；价格回落地区为黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川，幅度10-20 元/吨。2 月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约9 个百分点，农历同比下滑约11 个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至4-5成；东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在1-3 成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。
　　浮法玻璃行业：需求整体启动缓慢，市场价格走低。截至20250227 全国浮法玻璃均价1321 元/吨，较20 日价格下降19 元/吨；本周全国周均价1334 元/吨，较上周下降9.80 元/吨。本周国内浮法玻璃现货市场价格呈下降趋势。需求整体启动缓慢，供应不断增量下，区域间货源流通加剧，部分区域为抵制外围低价货源或刺激下游采购，采取让利优惠政策，整体市场价格走低。截至2025 年2 月27 日，全国浮法玻璃日产量为15.66 万吨，比20 日+0.81%。本周（20250221-0227）全国浮法玻璃产量108.97 万吨，环比-0.1%，同比-9.53%。截止到20250227，全国浮法玻璃样本企业总库存6713.5 万重箱，环比+157.6 万重箱，环比+2.4%，同比+20.48%。折库存天数31.2 天，较上期+0.8 天。
　　玻纤行业：无碱粗纱市场价格延续提涨，电子纱市场价格周内涨幅较强。1）粗纱：本周无碱池窑粗纱市场价格延续小幅提涨节奏，前期多数厂报价小幅提涨，新价成交亦逐步落实。供应端来看，周内个别产线有新点火，但产品结构来看，多以热塑及风电纱产品为主，普通产品产量仍可控，加之短期风电纱市场需求仍存支撑，无碱粗纱市场价格涨势不改，短期价格或仍延续小涨走势，但深加工实际需求表现一般，多为前期少量备货，后续新价落实尚需跟进。2）电子纱：本周电子纱市场多数厂价格提涨较明显，周初受成本压力支撑下，各细纱池窑厂计划提涨，涨幅800 元/吨左右，电子布价格亦有提涨。周内据市场了解，部分厂价格已有上调，其余企业计划3 月1 日执行，当前下游CCL 市场订单较满，但多数为按需采购，新价提涨计划落实尚需时间商谈。而短期看，细纱产量变动不大下，成本支撑价格或存一定上涨空间。加之低介电电子纱需求缺口明显，短期业内心态偏乐观。
　　消费建材行业：宏观政策强化地产修复预期，基本面有待修复。宏观层面，多项政策持续推进稳民生、促消费。中央一号文件发布，深化农村改革，推进乡村全面振兴，农村市场需求有望得到提振。地产链条中，如天津、大连、兰州等多地出台公积金优化调整政策，支持刚性和改善性住房需求，有利于稳定住房需求，从数据看，近期多个热点城市新房与二手房成交量双双上扬，房地产市场呈现回稳迹象。此外，2025 年全国首批用于收回收购存量闲置土地项目的地方政府专项债券将于近期发行，随着资金到位、土地收储持续推进，有利于降低土地库存、稳定商品房量价，地产链条企稳预期有望进一步强化。从企业基本面来看，2024 业绩预告逐渐披露，消费建材企业业绩仍受房地产市场调整影响，市场竞争激烈使得终端产品均价下行，叠加部分企业仍有资产减值准备计提。从地产回稳到建材需求修复存在时滞，但考虑到龙头企业选择主动进行风险管控、渠道转型，同时对股东回报重视度进一步提升，我们认为消费建材优质龙头配置价值仍然存在。
　　投资建议：伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、科顺股份、东鹏控股；关注中国巨石、中材科技。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，市场竞争加剧。
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