传媒互联网行业周报：腾讯控股各项数据持续攀升 关注低估值游戏公司

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去的一周，传媒行业下跌了8.06%，在所有行业中排名第28 位，传媒板块年初到现在上涨了7.75%，排名所有板块第5 名。传媒板块近期再次调整，主要原因在于前期涨幅较大，以及AI 游戏落地进度缓慢，未达到市场预期。
　　我们认为游戏板块本身估值并不贵，同时属于内生消费，不太受关税的影响，我们持续推荐游戏板块，逻辑如下：1 这两年，多数游戏公司业绩持续快速增长，如恺英网络、巨人网络、神州泰岳、世纪华通、心动公司等都维持了较高的业绩增速，其估值较低，安全边际高； 2 版号持续发放，政策环境处于宽松友好的阶段，有望鼓励游戏企业创新；3 游戏公司是整个互联网领域现金，人才，用户储备最多的细分领域之一，AI 应用的落地，游戏公司理应不会缺席。另外，我们也建议投资者重视影视院线板块，《哪吒2》显著抬高了单部电影的票房上限，促进了电影票房的快速增长，一季度票房收入已经超过200 亿，预计对于院线公司贡献较大，相信院线公司的一季报业绩非常值得期待，近期调整时也可以重点关注。
　　另外，上周中概互联也出现了一定的调整，我们继续坚定看好中概互联的游戏几家公司：腾讯控股，心动公司和哔哩哔哩。我们特别推荐腾讯控股，公司接入DEEPSEEK 后，各项数据持续攀升，后发优势明显，近期的调整迎来买入良机，我们继续坚定强推腾讯的逻辑如下：1、2 月15 日，微信接入DeepSeekR1 并开启灰度测试，部分用户已经可以通过微信聊天框顶部搜索框"AI 搜索"选项切换至"深度思考-R1"模式提问，目前消息源包括公众号推文、网页信息，并支持继续提问。近期元宝团队组织架构调整后，腾讯元宝App 也首次引入第三方模型，接入DeepSeek-R1，支持联网搜索，覆盖了公众号、视频号等微信生态信息源。我们认为近期变化影响及意义包括：1）标志着腾讯AI 应用生态建设进入新阶段，公司作为国内社交流量巨头优势明显，后续预计将有更多C 端应用推进空间；2）DeepSeek 等外部模型在自然语言处理上的优势能提升微信搜索的精准度，同时AI 可结合公众号等内容提供个性化答案，相较其他产品具备更丰富信息来源，实现强强联合；3）DeepSeek 开源属性支持模型优化，未来可基于流量入口拓展智能助手等场景。2、基本面稳健，游戏及广告业务亮眼表现有望持续。24Q3 公司本土市场游戏收入增长14%至373亿元，预计Q4 增速进一步提升，《王者荣耀》《和平精英》等常青游戏表现优秀，《地下城与勇士手游》及新上线的《航海王：壮志雄心》《流放之路2》贡献增量，其中《航海王：壮志雄心》于12 月19 日正式上线，点点数据显示1 月iOS 端收入达533 万美金，高于其他海贼王IP 手游水平；《流放之路2》12 月推出后首个周末Steam 同时在线人数达57 万，截止1 月21 日Steam端销量预估值为500 到1000 万套，预估流水收入达1.5-3 亿美元。广告方面，24Q3 实现收入300 亿元，同比+17%，增长主要来自视频号、小程序及微信搜一搜广告产品，AI 持续赋能公司广告产品投放效率提升，展望Q4，微信小店打通内部电商生态，有望释放更多场景，叠加混元大模型进一步升级赋能，　　预计有望维持双位数增长。3、微信小店及送礼功能开启社交电商裂变新模式，有望支撑GMV 持续增长。2 月5 日，基于除夕至正月初五的多项数据，微信团队发布2025 春节数据报告。春节期间微信里共诞生了1 亿+款用户自己创作的红包封面，在微信里为朋友“送礼物”的需求旺盛，包含经典著作、育儿百科在内的多个书籍品类送礼订单量环比增长超过10000%。微信蓝包凸显了微信电商特有的强社交属性，叠加激励有望吸引更多优质商家入驻，支撑微信电商GMV 持续增长，建议持续关注生态建设及产业链相关公司变化。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。
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