风电周报：2025能源工作指导意见推动海上风电建设 产业链原材料价格普遍微降

　　本周行业概括：1）行业动态：国家能源局发布《2025 年能源工作指导意见》的通知，主要目标包括：全国发电总装机达到36 亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2 亿千瓦以上；绿色低碳转型不断深化，非化石能源发电装机占比提高到60%左右；风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。《通知》指出，积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地和主要流域水风光一体化基地建设，科学谋划“十五五”“沙戈荒”新能源大基地布局方案，稳步推进重大水电工程建设，积极推动海上风电项目开发建设。2）板块涨跌幅：本周相关个股标的万马股份、中材科技、时代新材、五洲新春和广大特材领涨，涨幅分别为38.94%、11.10%、10.11%、8.20%和6.95%；川润股份、扬电科技、恒润股份、亨通光电和康达新材领跌，跌幅分别为-15.33%、-8.82%、-6.37%、-5.70%和-4.70%。3）装机数据跟踪：
　　2024 年，全国风电新增装机79.82GW，同比2023 年增长5.16%；全国风电发电量9916 亿千瓦时，占全社会用电量10.06%。4）原材料价格：相对于上周原材料价格，本周现货环氧树脂价格上涨，中厚板、螺纹钢、铸造生铁、废钢指数、现货铜、现货铝价格下跌。
　　行业点评观点：各地2025 年重点建设项目清单陆续发布，其中，各沿海省区市重点海上风电项目总装机容量超40GW。随着国家能源局2025 年能源工作指导意见的发布，海上重点项目加快推进，国内海风市场迅速升温。分区域看，各省重点建设项目清单中包含海上风电项目数量排在前五位的是广东、福建、浙江、山东、海南。广东省将重点建设37 个海上风电项目，项目总装机容量共14310MW，占据全国海上风电项目数量的半壁江山，后续有望贡献主要装机增量。
　　分陆上和海上风电来看，2024 年全国陆上风电新增装机并网75.79GW，同比增长8.49%，海上风电新增装机并网4.04GW，同比下降33.11%；陆上风电累计装机480.71GW，同比增长18.72%，海上风电累计装机41.27GW，同比　　增长13.32%。价格方面，2023 年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为3281.61 元/kW。招投标方面，本周风电机组启动招标1258MW，为14 个陆上风电项目；采购开标2490MW，为15 个陆上风电项目，项目中标均价为1916.33 元/kW。
　　行业估值：本周风电设备指数最新TTM 市盈率为27.22 倍，MRQ 市净率为1.49倍。估值水平方面，2025 年2 月24 日-2 月28 日风电设备指数市盈率区间为27.13 倍~28.13 倍，市净率区间为1.49 倍~1.54 倍。
　　投资建议：随着沿海省份2025 年海风重点项目清单陆续公示，风电招投标市场火热，带动我国风电并网节奏较往年提前加快，产业链出货加速。塔架管桩环节有望直接受益，随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展的需求提振，大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大兆瓦新产品的推出，主机环节降本工作持续推进，盈利能力有望边际向好，重点推荐三一重能，建议关注金风科技；随着需求改善，塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐区域优势明显，海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、天顺风能、泰胜风能，建议关注大金重工；铸锻件环节重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高且海外客户产品认证工作顺利推进、产能较为充足的供应商；风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电压等级产品的需求，重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；其他零部件环节重点推荐海外市场布局长久，产品认可度和市占率高，大客户关系持久稳定的企业，如金盘科技、振江股份、中际联合。
　　风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。
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