锑行业专题报告：海内外价差或收敛 关注锑相关标的

　　出口管制造就价差
　　2024年8月15日中国商务部与海关总署联合发布的公告，中国对锑及相关物项实施了出口管制措施。不针对特定国家或地区。（包括高纯度锑氧化物（≥99.99%））
　　2024年12月3日，商务部公告原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。
　　出口停滞后导致海外锑阶段性紧缺，造成内外盘价格持续拉大。目前海外价格接近40w，国内价格15w，价差25w。
　　价差收敛逻辑的本质：中国是锑的净进口国
　　价差为何收敛？本质是中国为锑的净进口国。
　　中国的锑产业链对全球锑格局至关重要，大量锑以锑精矿或金锑矿的形式进入国内进行加工，再以锑品的形式出口至海外。当出口管制发生时，先前进入国内的锑品滞留国内形成过剩库存，而海外则出现紧缺，因此海内外价差逐步拉大。
　　目前价差高企抬升进口矿，冶炼厂处于亏损状态。目前锑精矿进口基本关闭，海外锑矿含锑量较低，一般以40%左右进行折价，但基数按照海外锑价进行计算，因此进口锑矿生产锑锭处于亏损状态，缺乏原料导致国内锑库存告急，客观上需要价差收敛来平衡。
　　出口尚未恢复，但无碍内盘涨价
　　2024年11月之后，中国锑品对非美国家的出口有所恢复，2024年12月锑氧化物出口量为1571吨，环比10月和11月恢复明显，但是仅为出口管制前月出口量的三分之一左右。因此如果没有进口受阻的逻辑，出口边际恢复不足以支撑内盘锑价上涨。
　　从进口情况来看，2024年12月锑矿砂进口量为2069吨，环比11月下降明显。
　　光伏抢装带来厂商补库可能性，阻燃剂无惧地产下滑担忧
　　光伏和阻燃剂是锑下游需求中最重要的两部分。目前视角来看，阻燃剂主要需求来自于电子电力，可以对冲地产下滑带来的小部分影响。
　　溴系阻燃剂下游来看，电子电气、家用电器、电气设备占据主要下游，地产占比相对较低，因此对于阻燃剂市场而言，无惧地产下滑担忧。
　　2025年H1光伏抢装或拉动锑需求。光伏玻璃出现去库存情况，光伏玻璃厂商Q2或出现补库行为。
　　总：Q2需求有望边际回暖，叠加价差存在供给承压，锑价上涨或在Q2加剧。
　　风险提示
　　锑价波动风险；
　　下游需求不及风险；
　　国外项目投产进度不及预期风险；
　　模型假设与实际不符；
　　政策超预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com