农林牧渔行业点评：对美农产品加征关税 关注进口替代机会

事件概述:
据国务院关税税则委员会，2025 年3 月3 日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。经国务院批准，自2025 年3 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。
分析与判断:
加征关税产品涉及粮食、食品与棉花，其中大豆、高粱对外依存度高美国作为世界农产品生产大国，是中国重要的贸易伙伴。2024 年，上述部分加征关税农产品自美国进口情况如下：鸡肉（进口量11.28 万吨，占总进口量比例11.62%）、小麦（190.23 万吨，17.02%）、玉米（207.25 万吨，15.20%）、棉花（87.57 万吨，33.44%）、大豆（2213.42 万吨，21.07%）、猪肉（38.32 万吨，17.37%）、牛肉（15.05 万吨，5.16%）。考虑对美进口产品加征关税的影响，对上述商品分类，按用途可分为：（1）饲料原料：小麦、玉米、高粱、大豆；（2）食品：鸡肉、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品；（3）其他：棉花。按进口依赖度（进口依赖度均为2024 年进口总量占国内消费量的比例，数据来自USDA）分：（1）高度依赖：大豆（85.89%）、高粱（68.42%）；（2）中度依赖：牛肉（33.01%）、棉花（19.47%）；（3）低度依赖：小麦（5.30%）、玉米（3.19%）、猪肉（2.46%）。对美进口产品加征关税的影响包括：（1）直接抬升进口产品成本，饲料原料下游将影响饲料价格及禽畜养殖成本，食品下游将直接影响居民生活；（2）以进口依赖度最高的大豆为例，2024 年中国大豆进口依赖度85.89%，中国前三大大豆进口国分别为巴西、美国和阿根廷，进口量占比分别为71.07%、21.07%和3.91%。巴西是世界第一大大豆生产国，其大豆产量持续增长，2024 年创历史新高，我们认为，对美进口大豆加征关税后，不排除未来将会更多从其他主产国进口，另外政策有望进一步推动国内大豆产量提升。
关税战威胁粮食安全，关注转基因商业化进程据农业农村部，农业转基因技术在增加作物产量、减少病虫草害损失、减少化学杀虫剂使用、节省人工成本等方面发挥了不可替代的作用。从我国转基因商业化的进程来看，2021 年国家启动转基因玉米大豆产业化试点工作，在科研试验田开展。2022 年扩展到内蒙古、云南的农户大田。今年试点范围扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5 个省份20 个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%至11.6%。
2023 年12 月7 日至今，农业农村部已发布2 批品种审定通过公告，其中转基因玉米品种64 个，转基因大豆品种17 个。2021 年至今，中央一号文件连续5 年提及生物育种技术，彰显其重要性，我们判断转基因商业化正在扩面提速。未来转基因种子落地，有望提升中国粮食生产单产，进一步巩固粮食安全。
投资建议:
中国此次对从美国进口部分农产品加征关税是对美国单边加征关税的做法的反击，后者损害多边贸易体制，破坏中美两国经贸合作基础。同时，国内农产品生产企业，特别是与进口替代相关的企业，将获得更大的市场空间，另外饲料价格上涨对于禽畜养殖来说带来了显著的压力，并有可能进一步压缩养殖利润，促使行业加速调整和优化，提升养殖效率和成本管理能力，推动长期行业集中度提升。具体受益板块包括：（1）种业&种植业；（2）禽畜养殖。
风险提示
转基因商业化进程不及预期，贸易政策变化，原材料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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