食品饮料行业周报：白酒控货挺价 短期或具补涨行情

　　1）摘要
　　本周板块走势较平稳，主要原因为板块无较大基本面催化；白酒春节后进入淡季，诸多企业开启停货挺价的动作，包括五粮液、今世缘、汾酒及老窖等；市场反馈相对理性和平稳，其中今世缘和汾酒渠道反馈势能仍向上，并且有增量；大众品板块延续回升，如中炬高新春节动销因基数较高，同比或略有压力，但环比增长较优；整个板块从基本面维度看短期或难有催化，延续相对弱势，其中白酒基本面预计仍为左侧；临近两会，建议关注自上而下政策端的催化；全年维度看随着宏观调控发力，有望逐步走出底部拐点；绝对估值整体处于底部区间，横向对比目前市场其他板块龙头白马近期估值修复明显，短期板块或具补涨行情。
　　推荐白酒头部性企业以及泛餐饮链。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。
　　2）行业观点更新
　　白酒：近期白酒进入传统淡季，诸多厂家开启控货挺价的动作，如本周山西汾酒和泸州老窖部分产品亦停货；近期批价跟踪看茅台箱装飞天、五粮液等批价稳健，挺价效果略好于市场预期；渠道动销跟踪山西汾酒和今世缘仍有增长，好于其他酒企；预计25 年上半年白酒基本面延续疲弱态势，目前仍处基本面左侧；临近两会，建议关注自上而下宏观政策对消费板块的催化，白酒作为顺周期板块或更敏感；随着国内一揽子政策的落地，白酒中期维度景气度有望逐步向好。
　　观点：白酒绝对估值整体处于底部区间，股息率普遍3%以上，综合判断目前市场其他板块龙头白马近期估值修复明显，白酒龙头性个股或具有补涨行情，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。
　　大众品：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；中炬高新跟踪渠道看，春节因基数效应同比仍略有压力，但环比好转明显；原材料原奶、糖蜜等持续下行，利好利润释放；整体看，大众品，预期调整相对充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况及政策催化。
　　观点：持续中长期看好大众品，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。
　　板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI 或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。
　　3）行业板块表现统计及原因剖析
　　本周板块反弹0.1%，本周板块走势较平稳，主要原因为板块无基本面催化；其中东鹏饮料回调相对较大，主要系减持影响。
　　4）“三重”（重大政策、重要事件、重大公告）信息跟踪与简评
财联社报道，茅台近期提高了公斤茅台（53 度1000ml 茅台酒）打款价。贵州茅台副总经理、贵州茅台酒销售有限公司董事长张旭称“暂时没有考虑”。主要系24 年开始公司为调整批价波动，动态优化出厂产品组合及价格。
　　近期诸多公司对部分产品停货挺价。微酒报道：山西汾酒汾酒青花20、老白汾酒10 两款产品已在多地停止供货，未来将全部升级为五码合一的新版产品；泸州老窖：泸州大成浓香酒类销售有限公司发布《关于暂停接收老头曲500ML 装产品订单与发货的通知》。
　　5）数据图表跟踪与简析
　　白酒批价跟踪：整箱飞天批价基本稳健，维持在2250 元/瓶左右，五粮液批价近期稳健维持在930 元/瓶左右。
　　库存：高端酒库存普遍在1-2 月左右，次高端则在3 月左右，库存同比有所提升，环比有所消化，绝对值处于可控水平。
　　餐饮数据和消费者信心：12 月餐饮数据环比增速有所回落；12 月消费者信心指数相比较11 月小幅回升，但绝对值仍较弱；静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升。
原材料成本：大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，有利于板块利润端的释放。
　　本周中央一号文出台，整体符合预期，对农业板块或略有催化；近期猪价有所回调，主要系进入淡季，同时供给有所增加，二季度猪价或有所承压；考虑产能逐步恢复，板块业绩降速，持续推荐业绩确定性相对较高的龙头公司牧原股份做配置。
　　6）行业投资风险提示
　　宏观政策传导不及预期；促消费政策落地不及预期；重大食品安全事故；白酒批价下行超预期；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪价格不及预期等。
　　资料来源：国都证券，Wind，公司公告，财联社，徽酒，今日酒价。
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