农林牧渔行业：对美加征关税落地 对国内农产品供给影响几何？

　　本期投资提示：
　　事件： 3 月3 日，美国政府宣布对中国所有输美商品进一步加征10%关税。中国国务院关税税则委员会3 月4 日发布公告，自2025 年3 月10 日起，对原产于美国的部分商品加征关税。主要事项如下：1.对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；2.对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。
　　2018 年中美贸易战期间，农产品即作为中方前期反制美国关税政策的主要产品。2018 年3 月，在美方对中国钢铁和铝加征关税后，中方宣布对美国进口水果、猪肉等128 项商品加征15%-25%关税，涉及30 亿美元贸易额；4 月，中方对美大豆、汽车、飞机等106 项商品加征25%关税，涉及500 亿美元贸易额；7 月，中方对美农产品、汽车、水产品等商品加征25%关税。
　　2025 年对美进口农产品加征关税，对中国农产品当前供应影响几何？我们分为粮食、肉类、其他三类，分析如下：
　　粮食：小麦（15%）、玉米（15%）、高粱、大豆。小麦、玉米进口量较低，大豆、高粱为中国自美进口量较大品种，主要影响饲用需求。三大主粮中，中国水稻完全自给，小麦、玉米有少量进口（且实行配额制），国内产量占消费量的比例在95%以上，自美进口量占国内消费量比例约为1.4%、0.7%。大豆高度依赖进口，但对美依赖度较2018 年已明显下降。过去三年，中国的大豆进口量稳定在9000 万-1 亿吨之间（国内产量约2000 万吨）。根据海关总署数据，2024 年中国大豆进口量为1.05 亿吨，其中自巴西进口71%，自美国进口21%（2017 年为34%），占国内消费量17.6%，自其余国家进口约4%。高粱为进口占比相对较高的品种，24 年进口866 万吨，占国内消费量的86%左右，其中66%来自于美国（占国内需求量的56%）。在国内高粱消费结构中，饲用占比约60%（对玉米有一定替代性，约占玉米饲用消费量的3%）。
　　肉类：鸡肉（15%）、猪肉、牛肉、水产品。中国自美进口肉类产品较少，进口量占消费总量比例基本低于1%，且多为副产品。2024 年中国鸡肉消费量中，约6.6%来自于进口，其中自美进口比例约为11%（占中国消费总量的0.7%），进口的主要产品类别为鸡爪、鸡翅、火鸡等。2024年中国猪肉进口量占消费量整体水平为2%左右，其中自美进口占比约7%（占中国消费总量的0.1%）。中国牛肉消费中，27%来源于进口，其中自美进口比例约5%（占国内消费总量约1.3%）。中国水产品的主要进口来源为厄瓜多尔、俄罗斯、越南、印尼等国，自美进口较少。
　　其他：棉花（15%）、水果、蔬菜、乳制品。中国2024 年棉花消费量中，约33.2%来自于进口，其中约三分之一来自美国，占国内需求总量的11%左右。中国蔬菜、水果的进口量较小，2024 年进口量占消费量比例低于3%。水果进口的主要来源国为泰国、智利等（香蕉、车厘子等），蔬菜进口主要为加工蔬菜（番茄酱、冷冻玉米等），美国、秘鲁、东南亚为主要进口来源国。乳制品消费中，进口占比约5%，自美进口量占国内消费量比例约为0.2%-0.3%。
　　投资分析意见：大豆（17.6%）、高粱（56.2%）、棉花（11.1%）是自美进口占比相对较高的农产品。粮食安全始终是中国贸易反制的底气所在，关注生物育种；短期预期供给偏紧或支撑玉米、豆粕价格，推升养殖成本，关注养殖盈利与产能去化节奏。种业与种植业建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发、大北农、荃银高科等；养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团（本段括号内数字为自美进口量/国内消费量）。
　　风险提示：农产品价格大幅波动，关税政策的超预期变化，全球或中国的异常气候。
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