重卡：1月销量同环比下滑 2025年有望受益政策拉动

　　投资要点
　　行业近况：
　　2025 年1 月：中汽协显示1 月重卡销量约7 万辆，同/环比-27.8%/-16.9%；1 月天然气重卡实销7676 辆，同/环比20.50%/-19.66%，月度渗透率为22.77%。新能源重卡销售7085 辆，同/环比+96.00%/-53.00%，新能源渗透率21.02% 。
　　1 月销量同环比双双下滑，2025 年有望受益政策拉动1）“以旧换新”政策明确2025 年延续并加码，将有力推动国四用户置换，支撑全年重卡市场释放需求。
　　2）宏观经济指标维稳发展，PMI 回落至荣枯线附近，市场需求依旧面临挑战。
　　天然气重卡1 月销量同比增长21%，以史上最高1 月“开局”1）1 月天然气重卡销量同比增长21%，增速较上月有所缩窄，收获“2 连增”。
　　2）LNG 气价持续回落，油气差加大，拉动1 月天然气重卡销量。
　　3）1 月天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。
　　新能源重卡单月销量同比增长96%，跑赢大盘1）1 月新能源重卡销量同比增长96%，已连续23 个月保持同比增长。
　　2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，徐工汽车夺得月销桂冠。
　　投资建议：
　　以旧换新政策拉动，预计2025 年重卡销售增长弹性较大。1 月8 日，发改委、财政部印发《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。按照我们此前发布行业报告的比例测算，国四及以下运营车辆有效保有量预计40-50 万辆。2024 年，重卡销售89 万辆，假设2025 年，政策拉动20%国四车辆置换需求，将带来10 万辆新增重卡销售，占24 年销售的11%。
　　2025 年重卡板块兼具稳健分红与成长性，看好2023 年股息率较高的：中国重汽（H 股）6.94%，中国重汽（A 股）3.46%，潍柴动力（H 股）4.36%，潍柴动力（A 股）3.8%。
　　风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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