白酒线上化率低：银行板块估值待修复

【食品饮料与银行行业财经动态】2023 年白酒线上化率仅 12%，较消费品大盘约 3 成的线上化率仍有较大提升空间，整体处于导入期，抖音等高势能渠道潜力大。百亿补贴虽带动销售，但冲击线下价盘且线上假货率高，酒厂加大线上管控有望促进行业规范发展。对于官方旗舰店，代运营机构专业化能力或成长期趋势。在需求承压下，酒厂通过减量、控货挺价，利于长期发展。银行板块方面，按 23 年分红额及 3 月 5 日收盘价计算，平均股息率达 4.43%，相对无风险利率溢价处于历史高位且走阔，类固收配置价值持续。关注成长性优异及受益政策实效的区域行，区域修复或提升盈利弹性，预期改善对股份行的催化值得期待，重点观察地产和消费领域政策支持及修复情况。目前板块静态 PB 仅 0.67 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分。“顺周期+高股息”政策推动银行板块估值修复，按 23 年分红额及 2 月 28 日收盘价计算，平均股息率达 4.50%，溢价仍处高位且走阔，关注区域行及股份行情况。

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