煤炭开采行业周报：长协支撑较强 煤价止跌企稳

　　长协支撑较强，煤价止跌企稳。根据我们前两周的周报，短期低卡煤现货价格跌破长协价格后，煤炭工业协会、煤炭运销协会发布倡议书，推动煤炭产量控制，我们认为体现出协会对于保障长协机制继续运行的态度。本周，在价格惯性下行后，3 月7 日港口动力煤价格迎来了今年2 月以来的首次上涨，体现出长协指导价对市场价格的有力支撑。虽然当前港口库存的压力仍较大，但我们认为在长协机制的运行下，现货煤价后续下跌空间较为有限。
　　本周坑口煤价止跌企稳，欧洲天然气期货价格回落。（1）本周（3.3-3.9）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为686 元/吨，环比-19 元/吨（-2.70%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为528元/吨，环比-1 元/吨（-0.19%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为76 美元/吨，环比-1.38%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为42 欧元/兆瓦时，环比-6.14%；（5）布伦特原油期货结算价为70.36 美元/桶，环比-3.85%。
　　铁水日均产量环比回升，三峡出库流量处于同期高位。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为61.3%，环比-1.4pct，同比-6.6pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为86.54%，环比+0.96pct，同比+3.43pct，日均铁水产量230.57万吨，环比+1.1%，同比+3.8%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为11.48 ℃，处于同期低位；（4）本周三峡出库流量为7825 立方米/秒，环比-7.11%，同比+14.40%。
　　港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至3 月7 日，秦皇岛港口煤炭库存749 万吨，环比+10.47%，同比+37.68%，处于同期高位水平；（2）截至3月7 日，环渤海港口煤炭库存3158.3 万吨，环比+7.88%，同比+43.23%；（3）截至3 月7 日，独立焦化厂炼焦煤库存665.72 万吨，环比-0.72%，样本钢厂炼焦煤库存756.71 万吨，环比-1.57%，当前均处于同期低位水平；（4）截至3 月7 日，110 家样本洗煤厂精煤库存222.4 万吨，环比+1.74%，同比+58.87%。
　　投资建议：长协价格将成为现货价格的有利支撑，当前5500 大卡现货价格接近长协价格，预计后续下跌空间有限，考虑到2025 年煤价中枢同比将下行，仍建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源。
　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。
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