银行业研思录之四：险资持股银行现状和举牌展望

　　近一年以来，多部门密集发声引导保资、养老金为代表的长期资金入市。
　　政策鼓励下，近期新华保险举牌杭州银行，平安陆续举牌建行、农行、工行、招行和邮储H 股，瑞众增持中信H 股等险资举牌增持事件明显增多。
　　前期银行研思录二《险资为何爱买港股大行？》，我们阐述了险资倾向投资港股大行的原因。本篇报告我们进一步梳理险资持股银行现状、举牌历史、监管政策和未来空间。我们预计，随着保险规模扩张，政策鼓励险资入市，叠加公司法修订取消监事会，保险举牌银行股有望迎来新格局。
　　保险公司持股银行的三种类型：（1）一般性股权投资。持股比例一般不超过5%，不具有控制权或重大影响，资产计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）或以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（常称为OCI）。（2）联营/合营企业投资（长期股权投资）。对被投资银行产生重大影响，计入权益法核算。（3）控股投资。持股比例往往在50%以上，或通过其他安排获得实际控制权，采用成本法核算。
　　保险持股银行监管政策。主要有股东资格审查、两参一控、报备审批、集中度和信息披露要求等。保险公司持股银行比例若达到5%或实施重大影响计入长期股权投资），均需金监局审批。此外，“两参一控”（同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东入股商业银行的数量不得超过2 家，或控制商业银行的数量不得超过1 家），对银行保险参控股银行数量进行了限制。
　　保险持股银行现状。我们基于公开资料梳理了247 家保险机构持有银行股的情况，截至目前，属于同一集团的保险机构合并后，持股银行的保险机构有21 家，其中13 家在银行董事会中拥有席位，1 家在监事会中拥有席位。持股比例方面，平安集团持有平安银行58%的股份，并派驻6 名董事；中国人寿持有广发银行44%的股份，派驻4 名董事。从持股数量来看，平安集团持股范围最广，涵盖平安、工行、邮储、建行、农行、招行、汇丰等7 家银行。
　　保险规模持续扩张，政策加持下保险入市规模或提升。截至2024 年末，保险资金运用余额为33.26 万亿元，同比增长15.08%。保险规模提升，给其资金运用提供了空间。2025 年1 月，证监会主席吴清表示，力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股，这也意味着将每年至少为A 股新增几千亿的长期资金。
　　银行盈利和分红稳定，股息率高，契合保险投资需求。截至2025 年3 月14日，A 股上市银行平均动态股息率为4.59%，港股上市银行平均动态股息率为5.69%，相对于目前2%以下的国债收益率，投资价值凸显。截至2024 年9 月末，保险公司在A 股流通股持仓数量中，银行行业占比最高，达47.0%，且遥遥领先于第二行业房地产8.0%。
　　监事会取消，商业银行或将修改公司章程，董事会席位或将有所调整，保险持股银行或迎新格局。我们梳理了总资产规模大于100 亿的保险公司，剔除掉已参控股银行和最近3 个会计年度未连续盈利的保险公司后，共有39 家保险公司有参控股银行的空间，其中6 家保险公司还可参股1 家银行，33 家保险公司还可参股2 家或控股1 家银行（见表8）。
　　风险提示：政策力度低于预期；保费收入增长不及预期。
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