中信建投：2025 年黄金或从顺震 需求变

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【中信建投：2025 年黄金价格走势或从顺风期转向震荡期】中信建投指出，开年黄金迅速上涨，其短期定价逻辑源于关税预期促使纽约现货交割出现风险。就短期而言，在关税明确之前，期现溢价的波动或许难以完全稳定，跨市套利行为可能仍会对金价形成支撑。从中期来看，自 2022 年起，金价已偏离美元和实际利率这两大传统框架。特别是在 2024 年，传统黄金框架明显失效。回归朴素的供需逻辑，2024 年金价上涨得益于两大需求的有力推动，与全球宏观形势相呼应。其一，央行购金持续强劲。这是 2022 年后金价中枢提升的根本原因，其底层线索是大国博弈，注脚为地缘冲突。其二，亚洲私人部门黄金投资需求扩大。其底层线索是 2024 年中国有效需求所致。展望 2025 年，助推 2024 年金价的需求因素在 2025 年持续性减弱，因此 2024 年判断黄金处于“高平台上的顺风期”，2025 年金价可能从顺风期走向震荡期。