有色金属行业：刚果金战乱威胁供应安全 工业品资源属性再定价

　　核心观点
　　本周工业金属价格表现强势，COMEX 金价成功冲破3000 美元关口，铜价亦站上8w，沪锡价格出现涨停板，相关金属股票标的积极上涨响应。
　　推动金属价格强势的新变量是刚果金战事扩大，导致年产1.7 万吨的锡矿山停产，作为全球重要的资源国，锡的前车之鉴引发市场对包括铜在内的金属供应安全引发担忧，商品及权益市场将对资源品进行再定价，延续强势。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.0%、-0.02%、2.6%、3.6%、8.8%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　资源国战乱引发供应安全担忧，工业品资源属性再定价（1）铜价站上80000 驱动铜标的股价回升。本周铜价一举站上80000 关口，除去美国制造业PMI 与非农就业不佳以及1 月核心PCE 增速收窄，市场对美联储年内降息次数由1 次提升次2-3 次，美元指数弱势及欧洲财政扩张带来潜在的消费需求的利好外，刚果金战乱已导致alphamin 锡矿山停产引发铜矿供应稳定性的担忧是推动铜价站上8w 关口的新变量，刚果金2024 年铜矿产量占全球供应的14.3%。除此以外，全球经济、政治格局不稳定，避险需求推升黄金价格冲破3000美元关口，其所锚定的金融属性映射到工业金属上，体现为金价带动其他有色金属的价格重心抬升。铜板块标的今年以来表现清淡，一方面与市场风格有关，另一方面与铜价维持在75000-77000 区间震荡有关，如今二者均发生了质变，铜标的有望乘胜追击，成为工业金属板块的领涨品种。
　　（2）铝股票定价铝从20500 到21000 的再飞跃。近期铝板块标的强于铝价的表现惊艳市场，也让市场疑惑为什么铝价横盘而股价强势？我们认为股价近期的强势表现是对前期氧化铝价格下跌而铝价反弹带来铝板块利润快速修复的滞后反应。以自备电铝厂为例，铝厂利润自1 月2 日亏损1374 元/吨一路修复至2 月28日盈利3734 元/吨，而股价仅在1 月上旬上涨后就陷入了震荡，铝股票PE 不断下沉至7X 上方。本周铝锭+铝棒去库超2w 吨，激发商品资金涌入定价铝市场供不应求的逻辑，铝价得以再次冲击21000 关口，这时，铝股票开始拉涨定价铝20500到21000 的再飞跃。值得说明的是，当前股价对铝价21000/氧化铝3300 的组合利润仍旧反映得不够充分，PE 仅在7-8X，21000 的铝价为历史价格的80 分位线。
　　鉴于未来2 年国内电解铝新增产能仅20-35 万吨/年，海外新增产能约100 万吨/年，不能满足国内外2%的消费需求增长，铝价冲击2024 年价格高点22000 在今年年内大概率能实现，冲击25000 历史高位有望在明年得以实现，当前仅7-8X的铝板块具有良好的上攻潜质，建议积极布局、坚定持有。
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