统计局2025年1-2月房地产数据点评：地产基本面整体延续边际改善趋势

　　事项：
　　统计局公布2025 年1-2 月房地产投资和销售数据。2025 年1-2 月，房地产开发投资10720 亿元，同比-9.8%；房屋新开工面积6614 万㎡，同比-29.6%；房屋竣工面积8764 万㎡，同比-15.6%；新建商品房销售面积10746万㎡，同比-5.1%；新建商品房销售额10259 亿元，同比-2.6%；房企到位资金15577 亿元，同比-3.6%。
　　国信地产观点：1）2025 开年销售规模相对平稳。2）一二线城市新房价格月环比持续为正，但一线城市二手房价环比转跌。3）开发投资降幅收窄，房企到位资金持续改善。4）新开工依旧低迷，竣工降幅收窄。
　　5）投资建议：2025 年初，地产基本面整体延续了2024 年四季度的边际改善趋势。尤其春节以来，楼市小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，期待存量土储回购、城中村改造等去库存政策稳步推进，助力房价企稳。个股端，持续推荐华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。
　　评论：
　　2025 开年销售规模相对平稳
　　2025 年1-2 月，商品房销售额10259 亿元，同比-2.6%，降幅较2024 全年收窄了14.5 个百分点，较12 月单月同比下降了5.0 个百分点；商品房销售面积10746 万㎡，同比-5.1%，降幅较2024 全年收窄了7.8 个百分点，较12 月单月同比下降了4.6 个百分点。
　　观察相对历史同期的销售规模，2025 年1-2 月，商品房销售额和销售面积分别相当于2019 年同期的80%和76%，延续2023 年以来一季度的季节性冲高。
　　一二线城市新房价格月环比持续为正，但一线城市二手房价环比转跌2025 年1-2 月，新建商品房销售均价9547 元/㎡，同比+2.6%，较2024 全年同比提升了7.5 个百分点，但较12 月单月同比下降了0.2 个百分点。
　　从城市维度看，新房端，2025 年2 月，70 城新建商品住宅销售价格同比-5.2%，降幅较1 月收窄了0.2 个百分点；环比-0.1%，与1 月持平；一线城市连续4 个月环比为正，二线城市连续3 个月环比为正。
　　二手房端，2025 年2 月，70 城二手住宅销售价格同比-7.5%，降幅较1 月收窄了0.3 个百分点；环比-0.3%，与1 月持平；但一线城市环比自2024 年10 月连续4 个月为正后，于2025 年2 月重新进入下跌区间。
　　开发投资降幅收窄，房企到位资金持续改善
　　2025 年1-2 月，房地产开发投资额10720 亿元，同比-9.8%，降幅较2024 全年收窄了0.8 个百分点，较12 月单月同比收窄了3.5 个百分点；房企到位资金15577 亿元，同比-3.6%，降幅较2024 全年收窄了13.4个百分点，较12 月单月同比收窄了3.5 个百分点。
　　拆解房企资金来源，2025 年1-2 月，国内贷款2954 亿元，同比-6.1%；定金及预收款4577 亿元，同比-0.9%；个人按揭贷款1945 亿元，同比-11.7%。销售回款持续改善，对房企资金的拖累逐步减轻。
　　观察相对历史同期的投融资规模，2025 年1-2 月，房地产开发投资额和房企到位资金分别相当于2019 年同期的89%和64%，投资延续2022 年以来的前高后低，而融资自2024 年10 月以来持续修复。
　　新开工依旧低迷，竣工降幅收窄
　　2025 年1-2 月，房屋新开工面积为6614 万㎡，同比-29.6%，降幅较2024 全年扩大了6.6 个百分点，较12 月单月同比下降了6.6 个百分点；房屋竣工面积为8764 万㎡，同比-15.6%，降幅较2024 全年收窄了12.1 个百分点，较12 月单月同比提升了14.8 个百分点。
　　观察相对历史同期的开竣工规模，2025 年1-2 月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019 年同期的35%和70%，新开工自2024 年10 月以来边际改善但仍处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。
　　投资建议：
　　2025 年初，地产基本面整体延续了2024 年四季度的边际改善趋势。尤其春节以来，楼市小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，期待存量土储回购、城中村改造等去库存政策稳步推进，助力房价企稳。个股端，持续推荐华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。
　　风险提示：
　　政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。
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