农林牧渔周报：养殖成本端上行或倒逼产能去化

　　报告摘要
　　一、市场回顾
　　农业板块表现优于大市，其中渔业大幅上涨。1、上周，申万农业指数下跌0.93%，同期，上证综指下跌1.6%，深成指下跌2.64%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数除渔业上涨之外，其他都下跌，动保和养殖跌幅较小。3、前10 大涨幅个股主要集中在渔业和动保板块，前10 大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前3 名个股依次为东方海洋、好当家和佳沃股份。
　　二、核心观点
　　行业评级及策略：贸易加征关税推动粮价上涨情绪升温，且猪鸡和原奶价格低迷，养殖业盈利承受成本端和收入端的双重压力，产能去化动力增强。建议关注受益于周期反转预期增强的奶牛养殖和生猪养殖板块。
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会猪价震荡。上周末，全国生猪出厂均价14.71 元/公斤，较上周涨0.14 元；猪价年后在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.24 公斤/头，较上周涨0.34 公斤；全国生猪加工企业开工率为33.37%，较上周1.27 个百分点。短中期来看，需求端，受学校开学和清明临近的影响，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求较年前持续回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能增加的影响将逐渐上升，叠加出栏体重趋稳。供需双增背景下，预计猪价或继续震荡。
　　产能增长停滞。据官方数据，截至25 年1 月底，全国能繁母猪存栏4062 万头，月环比减0.4%；上周末，主产区自繁自养头均盈利49.22，较上周多盈14.07 元。同期，主产区15 公斤仔猪出栏均价40.21 元/公斤，较上周涨0.18 元。育肥环节盈利下降放缓，扩繁环节盈利较厚，主动去产能动力仍需等待，预计进入Q2，产能或结束自去年4 月份以来的上升趋势缓慢回落，猪价下半年有望回暖。
　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处1900-2600 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、　　大北农、金新农、华统股份等处500-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。
　　2）白鸡：鸡价短期或上涨，产能仍需出清，关注禽流感疫情鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.1 元/羽，较上周涨0.26 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.65 元/斤，较上周涨0.1 元；短期来看，鸡类产品供给充足；随着学校开学和清明节临近，鸡肉消费需求有望回升，供需双增背景下，预计产品价格短期或小幅反弹。
　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.13 元，较上周扭亏为盈；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能水平仍较高，有待于进一步去化。美国爆发禽流感，影响国内从美国因中国，肉鸡苗和毛鸡市场上涨情绪有望升温；估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注益生股份。
　　3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会鸡价反弹：2025 年2 月，立华黄鸡售价10.37 元/公斤，较上月跌1.41 元；温氏黄鸡售价10.43 元/公斤，较上月跌0.97 元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。
　　行业：2025 年2 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。
　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。
　　2、种植产业链
　　1）种业：粮价止跌Vs 种业环境持续优化，关注价值投资机会行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。
　　2）种植：关注粮价上涨的趋势性投资机会
　　粮价贸易加征关税，粮价有望继续上涨。粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价2284 元/吨，较上周涨33 元；全国小麦收购均价2433 元/吨，较上周涨8 元。近期，为反制美国贸易保护主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，其中鸡肉、小麦、　　玉米、棉花加征15%的关税。贸易加征关税对我国粮食进口和供给的实质性影响有限，对粮食市场涨价情绪有积极影响，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：第12 周末，全国生猪出厂均价14.71 元/公斤，较上周涨0.14 元；主产区自繁自养头均盈利49.22，较上周多盈14.07 元。
　　截至25 年1 月底，全国能繁母猪存栏4062 万头，月环比减0.4%；肉鸡：第12 周末，烟台鸡苗均价3.1 元/羽，较上周涨0.26 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.65 元/斤，较上周涨0.1 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.13 元，较上周扭亏为盈；饲料：第12 周末，肉鸡料均价3.4 元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.37 元/公斤，较上周持平；
　　原奶：第11 周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.08 元/公斤，较上周持平；全国牛奶零售价12.19 元/升，较上周跌0.01 元；水产品：第12 周末，威海扇贝/对虾/鲍鱼批发价8/300/120 元/公斤，较上周持平；海参为110 元/公斤，较上周跌70 元；粮食及其他：第12 周末，南宁白糖成交均价6150 元/吨，较上周涨82 元；全国328 级棉花成交均价14898 元/吨，较上周涨3 元；全国玉米收购均价2284 元/吨，较上周涨33 元；国内豆粕市场均价3442 元/吨，较上周跌118 元；全国小麦收购均价2433 元/吨，较上周涨8 元。
　　四、风险提示
　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
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